Uniswap Labs 提議以 v4 流動性池支援代幣化股票交易平台

Uniswap Labs 提議讓代幣化證券交易平台（TSV）採用 Uniswap v4 流動性池，並以 Hooks 與許可制資金池支援存取控管、暫停交易等池級功能。

Uniswap Labs 於 11 月 10 日在官方文章中表示，除了交易平台營運方，也希望與股票發行商及流動性提供者合作。Hooks 是一種可在交易前後等預先設定時點執行額外功能的機制。

採用這些功能並不代表符合美國證券交易委員會（SEC）的豁免條件。各交易平台獨立營運，設計、法律審查與法規遵循責任均由營運方承擔。Uniswap Labs 沒有宣布會自行營運交易平台，也沒有通知 SEC 有意營運；該公司也未提出變更Uniswap（UNI）代幣功能或治理機制。

SEC 於 2026 年 9 月 17 日發布命令，為符合條件的 TSV 與部分流動性提供者提供臨時豁免，措施有效至 2031 年 9 月 17 日。本刊先前曾報導SEC 對代幣化股票鏈上交易採取的限時豁免措施。

這項豁免並非全面核准所有交易平台或所有追蹤股票價格的代幣。符合條件的 TSV 可不適用《證券交易法》對交易所的定義；符合特定要求的部分流動性提供者，則可不適用該法對交易商的定義。

適用代幣必須提供與同類實際股票相當的持股、股息及投票權等權利。僅提供基礎股價合成曝險的代幣不在豁免範圍內。

交易參與者與流動性提供者必須符合許可制資金池的資格標準。智慧合約必須公開且可供稽核，並部署在公開、無須許可的分散式帳本上。

若股票由與發行商無關的第三方代幣化，交易平台營運方必須以書面通知基礎股票的發行商。發行商收到通知至少 30 日後，交易才能開始；若發行商在這段期間提出書面異議，該代幣不得交易。

若基礎股票在主要上市交易所遭暫停或停止交易，交易平台也必須同步停止該代幣交易。這項條件要求代幣交易與基礎股票的交易狀態一致。

股票數量與交易量上限依 LULD Plan 的 Tier 1、Tier 2 分級計算。Tier 1 最多可涵蓋 75 檔股票，交易量上限為基礎股票前一個月平均每日成交量的 0.25%；Tier 2 最多可涵蓋 250 檔股票，上限為 2.5%。股票數量與交易量須合併計算同一企業集團旗下的 TSV。

Uniswap Labs 於 2026 年 7 月 23 日公布的許可制資金池，可將由發行商管理的許可名單連結至交易池，只允許獲准錢包在該池交易或提供流動性。這項設計不會限制整個既有協議的交易存取。

Uniswap App 提供的代幣化股票，是由第三方發行、追蹤股價的代幣，並非基礎股票本身。除非發行條款另有說明，持有這類代幣不會自動取得股東權利。本刊先前曾報導Uniswap App 上架 10 種代幣化美國股票。

SEC 於 11 月 9 日更新的營運意向通知名單，列有 TSV LLC、OKXICE TSV、Kephas Corporation（以 Perpetuals.com 名義營運）及 Formation Securities LLC 等 4 個主體。名單中沒有 Uniswap；列入名單本身也不代表已確認符合 TSV 資格或豁免條件。

SEC 命令允許代幣化股票與其他股票代幣、非證券類虛擬資產或代幣化貨幣市場基金交易，但不允許僅由非證券類虛擬資產構成的資金池進行交易。SEC 已公開徵求意見，以評估這項措施的影響。

證券業與金融市場協會（SIFMA）強調投資人保護與市場完整性，並建議修改 SEC 命令，要求第三方代幣化股票取得基礎股票發行商明確的事前同意。