那斯達克較10月高點低10.94%，大型科技股現金流承壓

美國那斯達克綜合指數6日收在24,579.42點，較10月6日收盤高點低10.94%；大型科技公司的AI投資支出與自由現金流呈現不同情況。標普500指數收在7,376.86點，較同期高點低5.65%。

兩大指數5日分別下跌5.5%與4.36%，6日則反彈1.1%與0.31%。美聯社（Associated Press，AP）6日報導，那斯達克當天上漲1.1%。

指數單日反彈與企業投資是否獲利是兩回事。僅憑指數漲跌難以判斷AI需求，也不能只看營收成長就斷定投資回收速度。

微軟（Microsoft，MSFT）公布，截至9月30日的季度資本支出為452億美元（約61兆2,460億韓元）。公司表示，其中約四分之三用於CPU、GPU等使用年限相對較短的資產。Alphabet（GOOGL）公布第三季資本支出為514億美元（約69兆6,470億韓元），大部分投入AI相關技術基礎設施；同期總營收年增25%。

亞馬遜（Amazon，AMZN）的雲端業務亞馬遜網路服務（Amazon Web Services，AWS）第三季營收年增39.3%，這是AWS業務的增幅，不是亞馬遜整體營收增幅。Meta（META）第三季營收年增26%，但包含融資租賃本金付款的資本支出達349億1,000萬美元（約47兆3,031億韓元），自由現金流則流出21億2,000萬美元（約2兆8,726億韓元）。

「自由現金流」是以營業活動取得的現金，扣除設備投資等項目後計算的數值，可用來觀察企業投資支出與營運後剩餘現金。亞馬遜最近12個月的自由現金流也流出424億美元（約57兆4,820億韓元）。亞馬遜將主要原因歸於包括AI投資在內的有形資產採購增加；這項數據涵蓋最近12個月，並非單一第三季。

各公司的資本支出會計口徑有所不同。微軟的數字包含融資租賃資產，Meta的數字則包含融資租賃本金付款，因此不宜直接加總並當作同一口徑的投資金額比較。資本支出反映基礎設施等投資規模，自由現金流則呈現營業現金扣除設備投資等項目後的餘額；兩項指標代表不同面向，不能只用投資支出判斷成效。

貝萊德（BlackRock）4日發布的美國期中選舉分析維持對美股的中性看法，理由包括AI投資速度、規模與獲利能力仍有不確定性。該機構也表示，選舉結果對資料中心許可與興建的影響可能因地區而異。

道富環球投資管理（State Street Global Advisors）6日分析指出，半導體股的修正早在期中選舉前就已延續，並認為市場可能高估了選舉對AI長期發展路徑的影響。貝萊德著眼於AI投資獲利能力的不確定性，道富環球投資管理則提出市場可能高估選舉影響的看法；兩家機構對修正原因與政策變數的解讀並不相同。