SEC核准比特幣(BTC)與以太幣(ETH)ETF現貨交換機制　專家預警7100億美元供給收縮

美國證券交易委員會（SEC）近期批准現貨型比特幣(BTC)與以太幣(ETH)交易所交易基金（ETF）採用「現貨交換方式（in-kind）」進行發行與贖回，市場普遍認為，這一政策變革將為整個加密貨幣ETF市場帶來結構性的重大轉變。業界專家指出，這項措施除了可能使機構投資人流入加速，還有可能引發約988兆韓元（約7,100億美元）的「比特幣供給收縮」現象，對整體市場供需結構造成深遠影響。

根據路透社於 7 月 29 日（當地時間）的報導，SEC正式宣布，將在加密貨幣ETF中引入「現貨交換方式」，取代過去的「僅限現金（cash-only）」模式。此機制仿效黃金ETF的運作方式，使ETF參與者可透過實際交付或接收比特幣與以太幣來交易ETF股份，藉此降低市場中介角色的干預與交易成本。

此次政策轉變源於先前多家ETF申請單位向SEC提出運用現貨交換模型的請求。為此，SEC除批准此模式外，同時也核准了比特幣與以太幣混合ETF的申請，並放寬了與部分比特幣ETF相關的期權交易及衍生品部位限制。許多專家認為，這是加密資產投資商品正式進入與傳統交易型證券（ETP）「同等基礎設施」階段的關鍵時刻。

在舊有的「現金模式」下，ETF發行商需事先在市場上購買加密貨幣，再發行相對應的ETF股份，這在市場波動劇烈或交易量龐大時，容易對幣價帶來直接影響。反觀新的「現貨交換模式」，則允許透過場外交易（OTC）或使用機構內部儲備資產來執行交易，進一步降低市場波動風險。這與黃金ETF的構造模式高度類似。

評論：以現貨交換為基礎的模型，不僅提升了機構進入加密ETF市場的門檻友善度，還可望讓整體基金的交易效率與安全性大幅躍升，可說是對機構投資人「量身打造」的門票，為加密資產進一步標準化鋪路。

在美國芝加哥商業交易所（CME）比特幣期貨交易量屢創新高的背景下，這項變革也可能推動套利策略的發展，如透過現貨與期貨之間的價差進行ETF再平衡交易。加上交易成本的降低與法律透明度的提升，更加有可能吸引大型傳統機構資金進入加密資產市場。

目前市場上管理資產規模（AUM）最大的比特幣ETF為貝萊德($BLK)的 IBIT，其AUM已達至約86億美元（約11兆9,540億韓元），仍遠低於總市值接近7,140億美元（約993兆韓元）的VOO ETF。專家認為，倘若比特幣價格突破20萬美元，IBIT 即便無額外資金流入，也有望成為全球排名前十大ETF之一。

專業觀察人士指出，SEC此舉不僅有助於短期內緩解價格波動，其更深層的意義在於，這將成為加密資產市場吸納長期資金的關鍵催化劑。ETF的溢價與淨資產價值（NAV）差距縮小、交易點差改善，以及場外交易量成長等指標，皆能證明這項模式轉換已經開始產生實質成效。

評論：面對傳統與數位資產融合趨勢，此次「現貨交換方式」的正式上路，不僅是制度改革的里程碑，更為比特幣與以太幣邁向「主流金融資產」地位奠下制度根基。

總結來看，SEC此次核准現貨交換機制的決定，已被視作推動加密貨幣ETF邁入成熟市場的重要轉折點。市場參與者普遍認為，這項舉措將成為影響比特幣與以太幣中長期價格走勢的「供需分水嶺」，帶動整體制度募資與流動性進入全新階段。