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美國證券交易委員會（SEC）於 24 日（當地時間）正式批准加密貨幣現貨型指數基金（ETF）可採用「實物交換（in-kind）」模式進行創建與贖回作業，標誌著以往依賴「現金創建」模型的重大轉變。這項政策變革為 ETF 的運作方式帶來效率提升，也實現了產業內長期以來的期待。
根據 SEC 公告，批准允許主要的加密貨幣 ETF 發行人及其指定參與者（Authorized Participants），可使用比特幣（BTC）與以太幣（ETH）等真實資產，直接創建或贖回 ETF 份額，而無需透過中間交易過程。這類「實物交換」機制預期將有效降低交易手續費，也能收窄買賣價差，對投資運營效率產生正面影響。
SEC 委員保羅·阿特金斯（Paul Atkins）肯定此決策的市場意義，指出「該政策將使加密貨幣 ETF 更有效率且成本更低，為投資者帶來更多好處」。SEC 市場交易部主任傑米·塞爾威（Jamie Selway）亦補充表示，新的創建模式「提供了彈性，並將為整體加密貨幣 ETF 結構優化奠定根基」。
ETF 專家分析師艾瑞克·巴魯納斯（Eric Balchunas）指出，儘管對散戶階層衝擊有限，但這項決策意味著 ETFs 背後的基礎設施已獲重大升級。他強調，「對產業營運成本與流動性而言意義深遠」。
這項轉變也使大型資產管理業者如貝萊德（BlackRock）與灰度（Grayscale）等深表支持。早在數年前，這些機構便向 SEC 請求實施現貨交易模式，新政策的落實預期將提升 ETF 的流動性、價格透明度與資產配置效率。
此外，ETF 分析師內特·傑拉西（Nate Geraci）預測，SEC 下階段可能將焦點轉向「允許加密貨幣 ETF 進行質押（staking）功能」，並認為相關政策最早可能於今年內獲批。目前，SEC 已收到納斯達克提交的安碩（iShares）以太幣 ETF 質押功能變更提案。
除實物創建模型外，SEC 最近亦批准多項衍生產品，包括比特幣與以太幣混合組合型 ETF、以比特幣 ETF 為基礎之選擇權產品，以及具彈性到期條件的 FLEX 選擇權商品。
值得一提的是，18 日起，以太幣現貨 ETF 已連續錄得資金淨流入，目前累計淨流入規模約達 39 億美元，近新台幣 1,260 億元，反映出機構資金對該產品的高度興趣。
評論：SEC 這項開放政策象徵著加密貨幣 ETF 市場的制度成熟度邁入新階段，降低投資門檻與管理成本，並大大提高機構投資人對該類資產的信心與參與度。市場下一高度關注的變革，將是與質押功能結合的 ETF 是否獲准問世，其結果勢將進一步影響加密金融基礎結構的布局。
關鍵詞：加密貨幣、ETF、現貨交易、SEC、創建/贖回模式、比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、質押(staking)
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