6兆7406億美元聯準會資產：RMP操作日程未列淨買進

美國聯準會（Fed）資產負債表規模擴大，但目前難以認定比特幣(BTC)因此獲得新的流動性，原因是近期資產增幅多數來自銀行準備金管理與既有資產再投資，而非貨幣政策寬鬆。

聯準會16日將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%至4.00%，並表示將持續維持銀行體系的「充足準備金」政策。準備金餘額適用利率自17日起調升至3.90%。聯準會在FOMC聲明中說明升息及維持充足準備金政策。

紐約聯邦準備銀行交易櫃檯必要時有權買進剩餘期限不超過3年的美國國債，以維持準備金水準。不過，具備買進權限不代表實際進行淨買進。

紐約聯準銀9月15日至10月14日的操作日程，僅列入約156億美元（約2兆1372億韓元）的機構證券本金再投資。同一期間，準備金管理買進（RMP）標示為「無」。

RMP與量化寬鬆（QE）的目的不同。聯準會副主席菲利普・傑佛遜（Philip N. Jefferson）在1月演講中表示：「準備金管理買進不是量化寬鬆。」他說明，QE是大量買進長期國債與機構抵押貸款證券（agency MBS），以降低長期利率、放寬金融環境；RMP則是為了控制短期利率、維持充足準備金的操作工具。傑佛遜說明RMP與QE的目的不同。

因此，解讀聯準會資產負債表時，除了總資產規模，也應同時觀察買進目的與資產期限。透過短期國債調整準備金供給的RMP，與以長天期資產為主的QE，傳導至金融市場的方式並不相同。

聯準會7月貨幣政策報告指出，自2026年1月初以來，系統公開市場帳戶（SOMA）買進約2500億美元（約342兆5000億韓元）美國國債。其中約1600億美元（約219兆2000億韓元）屬於RMP，約900億美元（約123兆3000億韓元）則是機構抵押貸款證券本金再投資。

同期聯準會總資產增加約1500億美元（約20兆5500億韓元），準備金增加540億美元（約7兆3980億韓元）。雖然準備金確實增加，但不能直接將其解讀為流入風險資產的買盤資金。

聯準會總資產截至9月9日為6兆7406億1900萬美元（約9234兆648億韓元）。聯準會H.4.1資料顯示，總資產較前一週增加34億1500萬美元（約4669億韓元），較一年前增加1346億5700萬美元（約184兆4811億韓元）。聯準會H.4.1資料列出截至9月9日的總資產與準備金數據。

比特幣市場走勢也未顯示聯準會流動性已轉入市場。Farside Investors統計，美國現貨比特幣ETF在15日出現4億5040萬美元（約6170億韓元）淨流出，16日則出現2億9590萬美元（約4054億韓元）淨流出。

聯準會決策後比特幣出現波動，與將價格變化原因直接歸因於聯準會政策，是兩個不同問題。判斷流動性是否流向風險資產，仍需一併觀察ETF資金流、利率與長期金融環境。

市場反應並不一致。Bitget分析師路易斯・黃（Lewis Huang）認為，聯準會釋出進一步升息路徑的訊號，但比特幣可能比股市更快吸收衝擊。另一方面，The Block報導，會議結束後主要加密貨幣的反應整體有限。The Block報導會議後加密貨幣市場反應有限。

RMP是中央銀行在控制政策利率的過程中，用來維持必要準備金水準的操作工具；QE則是透過買進長期資產，影響長期利率與金融環境的政策工具。即使兩者買進規模相同，市場接收到的訊號也可能不同。

對台灣投資人而言，與其只看聯準會資產規模，不如同步確認ETF資金流向與利率路徑。先前有關聯準會總資產與準備金水準的討論，也將資產負債表絕對規模與準備金充足程度分開看待。

目前聯準會9月15日至10月14日的操作日程未列入純粹的RMP買進。後續市場將關注實際買進是否執行、資產期限組成，以及ETF需求是否同步變化。