比特幣期權占比逼近一半，定期貨合約減少

比特幣(BTC)衍生品市場中，期權占比已從過去約四分之一擴大至接近一半。隨著定期貨合約減少，永續合約與期權的作用日益增加，市場結構正在改變。

Glassnode與Bybit於17日共同發布報告指出，交易所比特幣衍生品名目未平倉合約中，期權占比大幅上升。不過，公開摘要未列出確切基準日與占比數據。

報告根據Glassnode報告介紹頁面追蹤的交易所衍生品與市場數據，分析整體市場及各交易所的結構，以及市場反映在價格中的條件。分析範圍除期權與期貨外，也涵蓋各交易所的使用行為與代幣化黃金市場。

此次變化的核心是定期貨合約減少。報告分析指出，加密貨幣交易所中，具有固定到期日的期貨正呈現近乎消失的趨勢。定期貨合約減少後，永續合約吸收了槓桿需求，期權則取得市場剩餘的部分。

永續合約是在沒有固定到期日的情況下交易的期貨合約，可持續持有，通常透過資金費率調整與現貨價格的差異。

期權是交易以特定價格買進或賣出資產權利的商品。與期貨不同，期權沒有履約義務，因此可用於因應價格波動的避險與方向性交易。

期權占比擴大，可被解讀為市場參與者交易的不只是現貨價格，也包括波動性、下跌風險及突破特定價格區間的可能性。不過，由於期權買方與賣方部位同時存在，占比本身不代表價格方向。

Glassnode認為，期權市場成長並非近期才出現的現象。過去7年經歷兩次市場週期期間，期權未平倉合約持續增加，即使在熊市中，增長也未明顯停滯。

未平倉合約是指尚未結算的合約規模。未平倉合約增加本身不能斷定有新的買盤流入，仍須一併觀察部位方向與抵押品結構。

各交易所的使用行為也有所不同。報告比較了Bybit、Deribit、OKX等交易所的期權、永續合約與代幣化黃金市場，並說明不同交易所的各時段活動模式也不相同。

衍生品市場的抵押品結構同樣發生變化。報告分析指出，支撐槓桿交易的抵押品，正從以加密貨幣為主轉向以穩定價值資產為主。不過，公開摘要未列出各資產的統計標準與交易所詳細占比。

解讀期權市場時，常見指標包括隱含波動率曲線、未平倉合約、偏斜與權利金流向。若看跌期權買盤集中，可能反映市場對下跌風險的避險需求；若特定履約價的看漲期權買盤增加，該價格區間的突破預期可能已反映在價格中。

這些指標無法確定價格方向。當部位集中於特定履約價與到期日，做市商的避險交易可能放大或抑制價格波動，因此難以將期權占比擴大單獨解讀為上漲或穩定訊號。

本報此前曾報導比特幣期權隱含波動率高於實現波動率的案例。當時的分析也指出，期權價格反映的波動可能高於現貨市場近期的實際走勢。

此次報告顯示，比特幣衍生品市場正從單一期貨結構，轉向期權、永續合約與交易所專業化並存的結構。不過，僅憑期權占比擴大，仍無法斷定價格上漲或市場趨於穩定；各基準日數據與交易所詳細統計仍需確認完整報告內容。