美10年期公債殖利率達4.78% 城堡證券籲聯準會超前部署

美國長天期公債殖利率逼近5%關卡，城堡證券呼籲聯準會（Fed）應提前因應「長天期利率」持續走高的情勢。分析認為，長天期利率上升恐對房貸、企業投資、人工智慧基礎建設融資與股票估值造成壓力。

諾沙德·夏（Nohshad Shah）城堡證券歐洲、中東與非洲債券銷售主管，在城堡證券5日（當地時間）公布的分析中表示：「長天期公債殖利率才是問題所在，聯準會的因應腳步必須走在殖利率曲線之前。」這句話反映出，目前長天期利率的走勢已難以單純用政策利率路徑來解釋。

聯準會8日（當地時間）公布的H.15利率資料顯示，美國10年期公債殖利率來到4.78%，30年期公債殖利率則為5.24%；10年期公債實質利率為2.43%，30年期實質利率為2.96%。

10年期公債殖利率在9月初盤中一度衝上4.814%，創下2023年11月以來新高。美國10年期公債殖利率一度逼近4.75%的走勢延續至今，市場對長天期利率上限的爭論也隨之升溫。

所謂「長天期利率」，指的是適用於到期日較長的公債與貸款的利率，會同時反映市場的通膨預期、財政負擔、公債供給規模，以及投資人要求的風險溢酬，並直接影響到期日長於政策利率的各類金融商品定價。

夏分析指出，若長天期公債的「期限溢酬」（即長天期債券相對短天期債券要求的額外報酬）走高，即便聯準會不調整短期政策利率，整體金融環境也可能自行轉趨緊縮。他說明，這會推升房市與企業的資金成本，也會對高度反映未來現金流的成長股估值構成壓力。

他將長天期利率走高歸因於通膨前景不確定、財政狀況惡化、公債供給擴大、大型科技公司龐大的融資需求，以及市場對聯準會政策因應方式的不確定性。美國財政借貸擴大與長天期公債流動性支援同時成為市場變數的走勢，先前的公債殖利率報導也曾提及。

聯準會7月29日將聯邦資金利率目標區間維持在3.50%至3.75%。聯邦公開市場委員會（FOMC）當時表示，經濟活動仍以穩健步伐擴張，但通膨仍高於2%的目標水準。

夏認為，若市場愈來愈確信通膨降溫速度不夠快，9月的升息決定本身可能成為穩定長天期利率的訊號。（評論：這僅是城堡證券分析師個人的判斷，並非聯準會官方決定，實際政策路徑仍待確認。）

長天期利率上升的影響不會只停留在債券市場。房貸利率、公司債利率、企業資本支出成本與股票折現率都可能連帶受到牽動，進而改變整體金融市場的資金偏好。

尤其像人工智慧基礎建設這類需要大規模融資的產業，對長天期利率變化可能較為敏感，不過實際影響仍取決於各家公司的融資結構、現金流狀況與投資執行時間點。

對台灣投資人而言，美國長天期利率同樣是衡量美股成長股與風險資產折現率的重要總體變數，但僅憑利率水準本身，仍難以斷定特定資產的價格走向。

下一次聯邦公開市場委員會會議預計於15日至16日召開，市場關注聯準會屆時是否會針對長天期利率上升釋出政策訊息。

長天期利率未來走向仍將取決於通膨、就業、公債發行規模與聯準會的政策訊號。城堡證券的呼籲是否會實際轉化為政策調整，仍須透過9月會議的結果來確認。