甲骨文(ORCL)剩餘履約義務年增363%達6380億美元　財報9月10日登場現金流承壓

甲骨文(Oracle，ORCL)將於9月10日美股收盤後公布2027財年第一季度業績，人工智慧(AI)資料中心需求持續帶動雲端事業成長，但龐大資本支出與負自由現金流，成為市場關注的兩大變數。

根據甲骨文9月2日發布的投資人關係(IR)公告，本次法說會將於美國中部時間9月10日下午4時登場，換算台灣時間為9月11日凌晨5時。

回顧2026財年第四季度，甲骨文營收為192億美元，雲端營收達99億美元，其中雲端基礎設施營收58億美元，年增93%；不過自由現金流卻轉為負237億美元。上一季財報資料說明，大規模雲端基礎設施投資已對現金流造成影響，顯示營收與雲端規模同步擴大之際，資本支出壓力也壓縮了現金創造能力。

另一項焦點是代表未來將認列為營收的「剩餘履約義務(RPO)」，金額來到6380億美元，較一年前暴增363%。甲骨文表示，部分大型AI合約與客戶預付款、或客戶自行提供的繪圖處理器(GPU)綁定，有助於降低資料中心建設所需的資金壓力。

不過，甲骨文2026財年10-K文件揭露，截至5月31日為止，尚未啟動的資料中心額外租賃承諾高達2600億美元，預計將於2027至2029財年陸續啟動。此外，與資料中心電力相關的無條件採購及其他義務也達133億美元。若說RPO反映的是合約餘額規模，租賃與電力承諾則顯示未來仍須支付的實際成本。

大型AI基礎設施投資伴隨龐大表外負擔的現象，也是本站先前報導曾關注的議題。甲骨文同樣面臨壓力，不僅要說明合約餘額規模，也須交代這些合約轉化為營收與現金的速度。

另一方面，標普全球評級(S&P Global Ratings)7月9日將甲骨文長期發行人信用評等由「BBB」調降至「BBB-」。評等報告指出，AI基礎設施擴張導致資本支出增加、獲利能見度不明、客戶集中度偏高，以及自由營運現金流疲弱，是評等下調的主因。

標普全球評級在該份評等報告中預估，甲骨文未來兩年調整後槓桿率將超過4倍。不過報告也提到，運用客戶預付款與客戶自備硬體的營運模式、規模50億美元的強制可轉換特別股發行，以及預計於2026年內進行的200億美元股票發行計畫，都有助於調節財務負擔。

信用評等下調可能牽動借款成本與籌資條件，因此本次財報除了雲端成長率，市場也將關注甲骨文後續的舉債與股票發行規劃。如何在擴大資料中心投資的同時，兼顧現金流與財務穩健，將是甲骨文接下來的核心課題。

市場預估也因統計機構而異。據MarketBeat統計，甲骨文2027財年第一季每股盈餘(EPS)預估為1.74美元，營收預估191.3億美元；Chartmill則預估每股盈餘1.78美元、營收195.3億美元。

支撐成長邏輯的核心，是甲骨文與OpenAI之間的AI基礎設施合作。雙方已於2025年7月宣布，將在美國境內合作擴建Stargate資料中心，新增45億瓦(4.5吉瓦)容量。OpenAI並表示，納入既有德州廠區後，目前開發中的Stargate總容量將超過5吉瓦，未來可運作超過200萬顆晶片。

然而，龐大合約能否順利轉化為實際營收與現金，仍是另一回事。在資料中心租賃、電力與籌資成本持續攀升之際，若客戶業務擴張與獲利改善的速度不如預期，RPO的成長未必能立即反映在現金流的改善上。

財經媒體Finbold於9日的分析報導也指出，市場對甲骨文本季財報展望與財務負擔存在分歧看法。

紐約證券交易所9月8日收盤，甲骨文股價收在162.52美元。市場預期，除了營收與每股盈餘之外，雲端基礎設施成長率、RPO轉化為營收的速度、客戶預付款流入情形、資料中心相關籌資計畫，以及甲骨文能否守住信用評等，都將是本次財報公布的觀察重點。