比特幣(BTC)260天相關性跌至-0.62　日收益率相關性卻達+0.40

比特幣（BTC）與標普500指數的260天價格水平相關性跌破至約-0.62，創下2015年以來最低紀錄，但從日收益率角度來看，兩項資產同向變動的天數並不少。

加密資產管理公司比特懷斯（Bitwise）在7日公佈的《加密貨幣市場羅盤》（Crypto Market Compass）報告中指出，比特幣與標普500指數的260天對數價格水平相關性約為-0.62。這項數據是根據彭博（Bloomberg）與比特懷斯歐洲的資料計算得出。比特懷斯報告

價格水平相關性顯示的是資產在一段期間內整體走勢是否同向；相對地，收益率相關性比較的是個別交易日的漲跌變動。即便長期趨勢出現分歧，單日走勢仍可能呈現同向變化。

對比FRED（聖路易聯邦準備銀行經濟數據庫）中Coinbase比特幣價格與標普500指數的資料後發現，260個共同觀測值的收益率相關性約為+0.3957。這意味著雖然兩者長期價格走勢分歧，但在個別交易日之間仍存在一定程度的同步性。相關計算與分析資料

若改變觀測期間，結果也隨之變動。以30個觀測值計算的收益率相關性為+0.14，60個為+0.32，126個為+0.34，500個則為+0.13。由於各區間彼此重疊，很難將特定期間的結果視為固定不變的長期關係。

投資組合波動性也因分析區間不同而出現差異。在最近260個收益率區間中，若將標普500持倉的5%替換為比特幣，年化波動率會從12.68%升至13.01%，最大回撤也從9.10%擴大至9.98%。

相反地，在500個收益率區間中，進行同樣的資產替換後，年化波動率反而從16.11%降至15.73%，最大回撤也從18.90%縮小至18.66%。換句話說，即便是相同的資產組合，風險指標也會因分析期間不同而改變。

在下跌行情中，兩者的同向變動更為明顯。標普500下跌的115個共同觀測日中，比特幣有76天同步下跌，期間平均跌幅為1.03%。標普500單日跌幅超過1%的25個觀測日中，比特幣有22天下跌，平均跌幅為2.59%。

不過，標普500單日跌幅超過2%的案例僅有3次。樣本數量有限，難以據此判斷比特幣在市場劇烈重挫時的實際表現。

觀測時間點的設定也會影響結果。FRED的比特幣資料以太平洋時間下午5點（台灣時間翌日上午8點）為基準，標普500則採用美東時間下午4點（台灣時間翌日上午4點）收盤價。FRED原始資料

若將比特幣觀測時點提前一天，260天收益率相關性會變為+0.14；延後一天則變為+0.03。這顯示的並非兩項資產在同一時間點的連動程度，而是不同收盤時間的對齊方式本身就會影響分析結果。

比特懷斯表示，過去也曾出現類似的脫鉤現象。從2015年年中到2017年底，比特幣曾上漲約9800%，當時與股市的相關性同樣偏低。不過同一份報告也指出，重演當年漲幅的可能性不高，資產之間的脫鉤現象通常也不會持續太久。

如同先前比特幣與黃金相關性上升、同時與那斯達克脫鉤的報導所示，資產之間的相關性會因比較對象與計算期間不同而呈現不同結果。此次分析同樣顯示，與其把比特幣視為能自動抵銷股市虧損的資產，不如將價格水平與日收益率分開來看。

歸根究底，判斷分散投資效果時，不能只看單一相關係數。分析期間、觀測時間點、年化波動率與最大回撤都需要一併確認，僅憑這次結果尚不足以斷定比特幣與標普500指數之間已形成固定的長期關係。