日本10年期殖利率上看3%　貝萊德警告全球債市恐承壓

日本央行如果加快升息腳步，可能促使日本資金回流本土，進而對全球「公債殖利率」形成上行壓力。分析指出，日本利率與日圓走勢的變化，牽動著美國公債需求與借貸成本。

根據貝萊德投資研究所（BlackRock Investment Institute）9日發布的週報分析，日本利率的重新調整可能外溢至海外債券市場。貝萊德全球首席投資策略師韋莉（Wei Li）等人表示：「外溢效應是真實存在的」，並指出債券市場可能形成回饋循環的風險。這段評論意味著，日本升息不只是內政議題，也可能牽動國際資金版圖。

貝萊德指出，日本10年期公債殖利率若升至約3%，可能超過經匯率避險後、以日圓計價的美國10年期公債殖利率（約2%）。換句話說，對日本投資人而言，即便扣除匯率避險成本，投資國內債券的報酬也可能高於海外債券。

日本30年期公債殖利率已升至4.18%，10年期殖利率今年以來上升約90個基點（bp）。日本公債殖利率愈高，包括美國公債在內的海外債券，就愈需要提供更高報酬才能持續吸引日本資金。

過去很長一段時間，日本國內債券殖利率偏低，促使日本投資人轉向海外債券尋求較高報酬。不過貝萊德分析認為，一旦日本國內利率上升，新增的海外債券需求可能減弱，部分資金甚至可能回流日本。

日本是美國公債的主要海外持有國之一，持有規模約1兆1000億美元。貝萊德認為，即使日本資金移動不至於引發大規模回流，仍可能影響美國公債需求與美國政府的借貸成本。

貝萊德舉例，若日本所持公債的5%出現轉移，規模將達550億美元，約相當於過去一年外國投資人增持美國公債總額的四分之一，也約當於美國財政部該季度預估淨舉債規模的7%。

日圓走勢也是變數之一。若日圓持續走弱，促使日本當局為捍衛匯率而拋售美國公債等海外資產，恐讓美國公債殖利率進一步上升；而美國利率上升，又可能反過來加劇日圓貶值，並對日本央行形成加碼升息的壓力。

日本央行的升息路徑也存在制約因素。物價與薪資上漲雖然增加緊縮政策的必要性，但政府支出擴大，加上公共債務規模超過國內生產毛額（GDP）兩倍，都讓升息帶來的財政負擔更加沉重。

對於日本公債，貝萊德仍維持審慎立場，主因是殖利率仍有上升空間。不過貝萊德也表示，利率上升未必全面不利於風險資產，對日本股市則建議採取選股策略，保持選擇性布局。

日本央行的政策走向，不僅牽動日圓與日本公債市場，也將對全球資金流動產生影響。本社先前已報導，日本10年期利率一度突破3%，引發海外資金是否回流的討論升溫。

日本升息究竟會對海外債券需求與美國公債殖利率造成多大實質影響，仍取決於日本央行的升息速度與日圓走勢變化。另外，美國消費者物價指數（CPI）將於11日公布。