美股本益比達19倍　HSBC：AI獲利尚未完全反映

美股12個月遠期本益比約達19倍，高於歐股水準，但人工智慧(AI)帶動的生產力與獲利成長，尚未完全反映在目前股價上，市場分析指出。不過也有警告聲音認為，若美國10年期公債殖利率突破5%，股票估值恐將面臨壓力。

威廉·塞爾斯（Willem Sels）現任匯豐銀行(HSBC)私人銀行與尊尚理財全球最高投資長（CIO），於8日接受彭博電視（Bloomberg TV）採訪時表示：「美股其實沒有想像中那麼貴。」他認為，AI導入帶來的生產力與企業獲利成長潛力，目前尚未充分反映在估值當中。

根據彭博（Bloomberg）提供的數據，標普500指數（S&P 500）的12個月遠期本益比約為19倍，歐洲Stoxx 600指數則約為15倍。塞爾斯將這項落差解讀為，市場尚未充分認可美國企業的獲利創造能力，而不只是歐股單純迎頭趕上。

遠期本益比是以未來12個月的預估每股盈餘為基準，用來衡量股價水準的指標。由於股價與獲利預估都可能隨時變動，這項倍數也會跟著調整，因此普遍被視為反映特定時間點估值狀態的參考數字，而非長期定論。

塞爾斯特別提到，市場對半導體企業2027年獲利展望仍存在不小疑慮。他分析，未來訂單與企業財測若逐漸明朗，相關折價因素可能隨之縮小。

這樣的看法，與匯豐於3日公布的2026年第4季投資展望互相呼應。匯豐評估，AI擴散效應已不侷限於科技股，正延伸至電力、原物料、金融、機器人、自動化、醫療保健與消費服務等領域，並維持對美股與亞股的偏好。

匯豐指出，AI模型持續進化與新應用場景，正在刺激相關投資，加上資料中心持續擴建，可能帶動電力與原物料需求增加。市場關注重點在於，AI相關需求是否只集中在少數半導體企業，還是能延伸至整體產業的資本支出與獲利預期。

不過，利率變數仍是另一項考驗。路透（Reuters）報導，美國10年期公債殖利率目前已升至4.79%左右，一旦殖利率突然突破5%，股市恐將面臨更大壓力。

利率走高，會提高將股票未來獲利折算為現值時採用的折現率，也可能推升企業借貸成本。尤其是成長預期較高的科技股與AI相關類股，估值對利率變動往往更為敏感。

路透指出，目前企業獲利成長仍部分抵銷了利率上升帶來的衝擊。不過隨著財報季告一段落，市場焦點可能從企業獲利表現，轉向通膨與利率等總體經濟變數。

美股的AI期待與利率壓力，正從兩個不同方向牽動股票估值。若AI投資能持續轉化為實際訂單與獲利，有助於支撐目前偏高的評價倍數；但若利率持續走高，這些期待反映到股價的速度恐將放緩。

本站先前也曾報導，匯豐分析指出AI潛力尚未充分反映在美股表現中。此次受訪內容，進一步提出半導體企業2027年獲利展望，以及10年期公債殖利率是否觸及5%，做為後續觀察的判斷依據。

對台灣投資人而言，美國科技股與半導體股的估值變化，也可能牽動相關類股的投資氣氛。不過，美股遠期本益比與公債殖利率都是隨時間變動的指標，僅憑單一數字判斷股價走勢仍有其局限。

市場接下來要確認的，並非AI題材本身的期待有多高，而是實際訂單、企業財測與獲利預估是否出現變化。美國10年期公債殖利率是否逼近5%，以及AI投資能否轉化為實際獲利成長，將是左右後續估值走向的關鍵觀察點。