21.3兆美元美國淨負債 野村示警AI降溫恐波及美股美元

美國的國際投資倉位淨負債，已達到全球淨債權國淨資產總和的近八成。分析認為，一旦人工智慧（AI）投資熱潮降溫，美股與美元資產有可能同步出現修正壓力。

日本野村（Nomura）在報告中指出，美國國際投資倉位淨負債達21.3兆美元。美國商務部下屬經濟分析局（BEA）統計，2026年第一季美國淨國際投資倉位（NIIP）為負21.27兆美元。BEA數據顯示，美國海外金融資產為43.37兆美元，對外負債則達64.64兆美元。

所謂NIIP，是一國持有的海外金融資產減去外國人持有該國金融負債後的差額。數值為負，代表外國人持有該國的負債，超過該國持有的海外資產。

美國淨負債占全球淨債權國淨資產總和約八成，意味著美國的對外失衡規模，相較其他國家的淨對外資產也顯得龐大。野村認為，流入美國的資金與AI相關股票的異常上漲，共同撐大了這一結構。

野村指出，「AI」雖是美國經濟的成長動能，卻也可能同時擴大對外失衡。半導體與電力價格上漲會刺激通膨，半導體與科技設備進口增加，則可能擴大貿易赤字。

報告也提到，若大型雲端企業大舉發行公司債，可能推升美國公債殖利率。這意味著AI基礎設施投資的影響，不僅限於股市，也可能波及債市、物價與貿易流向。

隨著各國儲蓄持續集中流入以美元計價的資產，海外投資者對美國資產的曝險也隨之擴大。野村判斷，美國淨資本流入與AI相關股票上漲相互作用，是推升美國國際投資倉位淨負債的主要原因。

野村預期，若AI發展力道不如預期，美股有可能出現大幅修正。高估值與基本面轉弱若同時出現，美股修正甚至可能擴散為全球性的避險賣壓，但這仍屬情境假設，並非確定路徑。

野村分析，若海外投資者調降美國資產比重，美元也可能面臨下行壓力。不過這並非既定的市場走勢，而是建立在AI成長放緩與股市修正同時發生前提下的條件式推論。

報告也點名美國的財政與經常帳赤字是變數之一。野村預估，今年美國財政赤字將占國內生產總值（GDP）的6.4%，經常帳赤字則占GDP的3.4%。

野村認為，這兩項赤字若以目前規模無限期持續，並不現實。財政赤字與經常帳赤字同時累積，可能加深美國對海外資金的依賴。

過去金融危機與新冠疫情期間，美國居民將海外資產匯回本國的資金流向，曾支撐美元走強。當資金由海外回流美國，對美國資產與美元的需求便會同步上升。

野村判斷，如今海外對美國資產的投資規模已大幅擴大，外國投資者若減持，反而可能成為美元走弱的因素。換言之，與過去不同的是，海外投資者拋售美國資產，如今可能對美元走勢造成更直接的衝擊。

野村分析，美國投資組合對外負債規模已大幅增加，美國投資組合資產須下跌逾三成，才能完全抵消國際投資倉位淨負債的減少。該數值是以全球金融危機等級的資金回流情境模擬所得出的結果。

AI投資與美國科技股估值之間的關聯，也是本刊此前報導美國大型科技股資金流向時關注的議題。此次分析並未僅聚焦AI是否能拉高成長率，而是將股票估值、公債殖利率與美元資產集中度，視為同一條脈絡來觀察。

對其他市場投資者而言，美國長期利率與美元走勢，同樣是同時關注海外股市與匯率時需要納入考量的變數。實際的市場修正與美元走勢，仍將取決於AI企業的業績表現、籌資環境，以及海外投資者的持股策略。