剔除5大漲日 比特幣(BTC)今年跌幅擴大至36%

比特幣(BTC)今年以來累計下跌約9%，但若剔除表現最好的5個交易日，跌幅便驟增到約36%。這項分析顯示，比特幣(BTC)的年度報酬多數集中在少數交易日，而非平均分布在全年當中。

根據CoinDesk於5日公布的分析，回顧2010年以來比特幣(BTC)的價格走勢，過去18年裡有11年只要拿掉報酬率最高的10個交易日，原本為正的報酬率就會轉為負值。今年比特幣(BTC)年初至今下跌約9%，但剔除表現最佳的5個交易日後，跌幅擴大到約36%。

2019年比特幣(BTC)全年上漲94%，但剔除表現最佳的10個交易日後，報酬率轉為下跌40%。2011年比特幣(BTC)全年暴漲1474%，以相同方式計算後，報酬率僅剩2.2%。

不過也有例外。2013年與2017年即使剔除表現最佳的20個交易日，全年報酬率依然維持正值。CoinDesk指出，這兩年的多頭行情並非只靠少數暴漲日撐起，漲勢相對平均分布在較長的一段時間裡。

安德烈·德拉戈什（Andre Dragosch）Bitwise歐洲研究主管表示：「比特幣(BTC)其實是一種相對無聊的資產。」他說明：「大部分報酬通常只集中在少數幾個交易日，其餘大多數時間都在橫盤或回檔。」這段話點出，比特幣(BTC)的價格走勢並非每天平均累積，而是高度依賴短暫的急漲區間。

今年2月的案例正好體現了這種壓縮式的波動。比特幣(BTC)在2月5日重挫約14%，隔天2月6日又反彈約12%。亞當·海姆斯（Adam Haeems）Tesseract Group資產管理主管表示：「星期四離場的人，一天之內就得重新進場。」

Tesseract Group是一家管理逾5億美元加密貨幣資產的公司。海姆斯認為，把「躲過下跌」當成零成本策略的想法過於樂觀。

從長期來看，單日波動幅度已經縮小。2010年比特幣(BTC)全年單日最大漲幅高達294%，2011年則為53%。2023年到2026年這幾年間，各年度單日最大漲幅都落在9%至12%之間。

海姆斯指出，期貨市場走向成熟、現貨ETF問世，以及企業持續增持比特幣(BTC)，都是壓低單日極端波動的原因。他解釋，價格暴漲暴跌的幅度縮小後，一旦錯過表現最佳的交易日，損失規模也比過去小。

在機構交易層面，流動性問題也被提出討論。保羅·霍華德（Paul Howard）Wincent場外交易櫃檯資深總監表示，加密貨幣市場雖然全天24小時開盤，但機構要取得穩定流動性的方式並非如此。

霍華德說明，今年8月比特幣(BTC)從約6.3萬美元漲到8萬美元的區間裡，流動性明顯稀薄且分散。他認為，交易成本分析（TCA）在這種間歇性急漲的市場中格外重要。

場外交易是指在交易所掛單簿之外，直接與對手方進行大宗交易的方式。訂單規模越大，成交價格與流動性條件對最終績效的影響也越大，這已成為機構交易中一項需要留意的變數。

本網站先前曾報導，比特幣(BTC)長期報酬集中在少數交易日的「前10日法則」再度受到關注。這次CoinDesk的分析，則是把同樣的論點延伸到2010年以來的年度報酬率數據。

這項分析顯示，比特幣(BTC)市場的價格波動在時間分布上並不平均。不過，過去的報酬率分布並不保證未來的價格走勢。