26%增幅：比特幣(BTC)永續合約15分鐘邊界成交暴增

比特幣(BTC)永續合約市場出現一種模式：在每15分鐘邊界的前10秒，成交筆數、成交金額與價格波動會同時放大。

Chan Kim（김찬）韓國國家資訊化振興院（NIA）研究員與Peter Reinhard Hansen北卡羅來納大學教授在今年7月發表的一篇arXiv預印本論文中指出，兩人分析了2021年1月1日至2024年10月31日期間幣安（Binance）USDT永續合約中的6檔商品後得出這項結論。分析對象為比特幣(BTC)、以太幣(ETH)、瑞波幣(XRP)、Solana(SOL)、狗狗幣(DOGE)與艾達幣(ADA)。

論文比較了0分、15分、30分、45分邊界的前10秒與一般時段的差異。結果顯示，在這段期間內，6檔合約的平均成交筆數多出約26%，美元成交金額高出32%，絕對報酬率也高出26%。

BTC平均每日成交筆數為154萬筆，平均每日成交金額為145.79億美元，顯示即使在24小時不間斷交易的加密貨幣市場中，交易量在各時段也並非完全平均分布。

研究的核心發現在於，即使市場沒有明確的開盤與收盤時間，仍會形成事實上的時間邊界。研究團隊解讀認為，1分鐘、5分鐘、15分鐘K線結束並重新開始的時間點，圖表更新、技術指標重新計算與自動下單重新配置會同時發生，使交易集中在特定時刻。

永續合約是一種沒有到期日的期貨合約，透過多空雙方互相支付資金費率（funding rate）的機制，縮小現貨價格與期貨價格之間的差距。

15分鐘邊界效應更接近圖表週期與自動交易結合所產生的市場微觀結構現象。交易應用程式與演算法通常會按照固定的K線週期重新計算價格與指標，這個過程中下單與取消訂單可能集中在同一時刻。

論文也提出間接顯示演算法參與的訊號，觀察了委託單數量以整數結尾的比例。以BTC為例，委託量以兩位數以上0結尾的比例，在一般分鐘邊界下降0.04個標準差，在整點邊界則下降0.20個標準差。

研究團隊認為，整數委託比例下降與更明顯的演算法參與現象一致，因為人工下單在心理上傾向集中於整數數量，而自動化下單的數量則可能被拆分得更細、排列方式也更不規則。

不過，這項結果並非直接指認下單主體的證據。論文指出，大型機構委託、強制平倉以及與資金費率相關的套利交易，同樣可能降低整數委託的比例，僅憑彙總交易數據無法完全區分不同路徑。

預測能力也顯示有限。在樣本外驗證中，15分鐘邊界前10秒方向預測的平均準確率為57.12%，平均AUC為0.6011，平均R²為3.367%。

獲利數字則更低。可預測的平均總收益，每次邊界約為0.5個基點（bp），低於幣安標準吃單手續費5bp與掛單手續費2bp。這意味著，即使模式具有重複性，也難以直接轉化為獨立交易策略的獲利能力。

因此，研究團隊認為，這項訊號與其說適合用於方向性押注，不如說更接近用於調整成交強度、延遲下單、取消掛單與判斷流動性供給的參考資訊，因為在交易集中的短暫區間內，成交可能性、滑價與掛單缺口都可能同時發生變化。

此次分析以幣安的彙總交易數據為基礎。由於缺乏委託簿原始紀錄與帳戶識別資訊，研究無法區分做市商、強制平倉引擎、機構執行演算法與個人交易者之中，究竟是誰造成了交易集中現象。

這篇論文顯示，15分鐘不僅是單純的商品設計單位，在實際的加密貨幣期貨成交結構中，也可能是具有實質意義的時間單位。

研究團隊將這項結果視為與週期性演算法參與一致的診斷性證據。目前研究仍處於預印本階段，論文數據本身尚不足以斷定超越手續費與執行成本後的實際獲利能力。