自由現金流50%成三星、SK海力士股東回饋基準

「自由現金流」(FCF)的50%成為三星電子(005930)與SK海力士(000660)向股東回饋現金的共同基準，也讓半導體產業的現金分配話題再度受到關注。這裡的重點不是會計上的淨利，而是實際留在公司帳上的現金。

根據韓國經濟新聞於6日的報導，三星電子與SK海力士都以「自由現金流」的50%作為股東回饋原則，並分析了這項基準背後的意義。所謂自由現金流，是指公司從營運活動賺得的現金，扣除設備投資等必要支出後所剩下的金額。

半導體企業即便景氣回溫，擴充產能與製程轉換仍需投入大筆資金。因此業界普遍認為，光看淨利很難判斷公司究竟有多少財源可用於配息或買回庫藏股，必須同時檢視實際現金流狀況。

三星電子在2024至2026年的股東回饋政策中，訂下三年期間自由現金流50%回饋給股東的原則。這段期間，公司每年將發放約9兆8000億韓元的常規股息；若剩餘財源充裕，也會評估在常規股息之外追加回饋。

三星電子這項政策的重點在於延續既有的三年期股東回饋原則，實際追加回饋的規模，仍須視2024至2026年自由現金流的最終核算結果與公司正式決議而定。

SK海力士則把回饋基準訂得更明確。公司已於8月19日召開董事會，決議斥資40兆韓元買回「庫藏股」並全數銷除，同時宣布2025至2027年累計自由現金流的50%以上將用於股東回饋。

此舉等於把原本「50%範圍內」的表述，上修為明確下限。同樣是50%基準，三星電子偏向延續現行政策期間的原則，SK海力士則是把「50%以上」訂為明文下限，兩者做法出現差異。

SK海力士的庫藏股買回作業將自8月20日起，在公開市場進行約三個月。公司表示，買回完成後將把庫藏股全數銷除。

買回並銷除庫藏股，是公司從市場買入自家股票後予以註銷的做法。流通股數減少，通常有助於改善每股相關指標，但實際市場評價仍須視業績、產業景氣與投資計畫而定。

兩家公司的差異也展現在股息與庫藏股運用方式上。三星電子以常規股息為核心，再視剩餘財源決定後續做法；SK海力士則是庫藏股買回銷除與配息並行推進。

本刊此前報導，三星電子預計於2027年1月底公布剩餘股東回饋規模與執行方案。三星電子已表示，將先核算三年期自由現金流，之後再公開剩餘財源規模的時程規劃。

針對SK海力士，本刊也曾報導，信評機構認為，40兆韓元規模的庫藏股買回與銷除計畫，對短期信用評等的影響有限。儘管公司將出現大規模現金流出，但這項評估同時考量了公司持有現金與未來現金創造能力。

這次討論的焦點，與其說是半導體股價的短期走勢，不如說更接近資本分配的基準問題。即便AI記憶體需求帶動現金創造能力增強，企業仍須同時兼顧設備投資與財務穩健度。

自由現金流50%的原則，是計算股東可分得多少回饋的起點。最終金額與方式，仍要等各公司依投資計畫、現金流狀況、可分配盈餘與董事會決議後才會確定。