美中公債殖利率差313bp 逼近2006年以來最大值

美國與中國10年期公債殖利率差本週一度擴大至約313個基點(bp)，逼近2006年以來的最高水準。

根據Nikkei Asia於4日（當地時間）引述FactSet數據報導，美國10年期公債與同天期中國公債之間的殖利率差擴大到上述水準。隨後聯準會(Fed)官員發表偏「鴿派」言論，加上美債殖利率回落，利差當天略有收斂。

本週稍早，美債殖利率在連續數日遭到拋售後升至2023年以來新高。投資人憂心政府債務屢創新高、通膨升溫，以及美伊衝突持續延燒。美國10年期公債殖利率當天稍早穩定在約4.765%附近。

中國10年期公債殖利率則走出相反方向，受經濟成長放緩與消費需求疲弱影響，跌至逾一年來最低水準。中國第二季經濟成長率降至4.3%，官方已承諾加碼支持政策與擴大財政支出。雖然出口寫下歷史新高，但市場人士指出，消費信心疲弱正持續壓抑內需。

公債殖利率與價格呈反向關係，「基點(bp)」是衡量利率變動幅度的單位，1個基點等於0.01個百分點。美中兩國10年期公債殖利率差擴大到313bp，意味著兩地公債市場正朝相反方向劇烈變動。市場人士指出，在包括日本在內的七大工業國(G7)公債市場同步遭拋售之際，中國公債市場的走勢顯得格外特殊。

Wee Khoon Chong(BNY亞太區首席市場策略師)表示：「殖利率差擴大反映總體經濟與政策週期正日益分歧。」他認為，美債方面，持續的通膨、原物料價格上漲、財政疑慮，以及政府與企業債券大量發行，共同推升了殖利率；中國公債則因內需疲弱、通縮持續，加上避險資產需求上升，殖利率因此走低。

Lei Zhu(富達國際亞洲固定收益主管)預期，長天期公債的殖利率差距將持續維持在高檔。他表示：「美國殖利率曲線可能持續走陡，中國殖利率則在債券需求延續的情況下維持相對平緩。」所謂美國殖利率曲線走陡，是指長短天期利差擴大的「陡化」現象；中國殖利率走平則是指不同天期利差縮小的「平坦化」現象。

儘管一般認為投資人偏好較高的殖利率，但近期中國公債的投資吸引力似乎正逐漸回溫。全球投資人已連續13個月減持中國公債，但7月外資持有規模已連續第3個月增加。Wee表示：「在全球債券遭拋售期間，中國公債表現出相對的韌性。」他補充：「在全球殖利率走升之際，中國公債與主要債市之間的低相關性，其價值也愈發凸顯。」

分析師認為，若人民幣持續走強，可能部分抵銷美中利差擴大帶來的負面影響。人民幣兌美元走強，能部分彌補中國較低殖利率帶來的不利，有助提升外國投資人以美元計價的實際報酬。

富達國際指出，隨著美國財政赤字擴大與公債供給增加，全球投資人正尋求分散美元資產，減少集中曝險。該機構並補充，中國公債正日益被視為「值得信賴的替代儲備資產之一」。

首爾債市同樣密切關注美債長天期殖利率走勢，以及長短天期利差擴大的壓力。本報先前報導，南韓10年期與3年期公債殖利率差在一週內從46.8bp擴大到51.5bp。由於南韓公債殖利率經常隨美債同步波動，美中利差擴大對南韓債市的影響，也成為市場觀察焦點。

美債長天期殖利率走升的趨勢，也與本報先前報導、比特幣(BTC)價格在9月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議前面臨利率凍結預期與矛盾訊號交織的情況有所呼應。聯準會(Fed)9月FOMC會議預計於當地時間15日至16日召開，台灣時間則為16日至17日。