南韓公債恐減發11.6兆韓元 30年期跌勢估趨緩

南韓今年公債發行規模可能比原定計畫最多減少11兆6000億韓元,實際發行量恐落在214兆韓元左右。由於長天期公債的發行比重低於政府訂定的指引,市場解讀30年期公債殖利率的弱勢走勢有望趨緩。

南韓財經媒體《Yonhap Infomax》29日報導,KB證券研究員Im Jae-gyun在題為《9月公債發行計畫:長天期比重低於指引》的報告中,以「市場穩定用公債」尚未動用的財源為依據做出上述判斷。今年用於穩定市場的公債發行規模訂為25兆7000億韓元。

目前已動用的財源為13兆1000億韓元。若計入10月、11月各5000億韓元的交換額度,可動用財源將達14兆1000億韓元。

換算下來,剩餘財源為11兆6000億韓元。該研究員推算,若發行規模因此減少同等金額,今年公債發行總量可能降至約214兆韓元。

韓國公債是政府為籌措財政資金而發行的債券。發行量減少,可望減輕市場新增供給的負擔,但依到期別分配不同,各年期區間的供需壓力仍會有落差。

南韓財政經濟部9月將以專業交易商(Primary Dealer,PD)參與的競標方式,發行16兆韓元規模的公債,較上月減少1兆韓元。

依年期劃分,發行規模分別為2年期3兆1000億韓元、3年期3兆2000億韓元、5年期3兆韓元、10年期2兆8000億韓元、20年期6000億韓元、30年期2兆5000億韓元、50年期8000億韓元。專業交易商是在公債標售與流通市場中肩負「造市」功能的金融機構。

超長天期公債的核心是30年期。9月30年期公債的競標規模為2兆5000億韓元,較8月減少3000億韓元。

30年期競標比重為15.63%,該研究員指出,這是2016年12月以來的最低水準。

長天期公債整體比重同樣走低。20年期至50年期長天期公債截至9月的發行比重為29.51%,低於政府訂定的30%至40%指引區間。

該研究員解讀,保險公司對超長天期公債的需求下滑,是財政經濟部縮減30年期公債發行規模的背景。長天期公債的需求基礎轉弱時,發行當局便會考量市場消化能力,調整各年期的發行量。

KB證券假設今年公債發行規模減少11兆6000億韓元、長天期發行比重降至29%,並據此推算30年期公債月均發行量約為1兆5000億韓元。該研究員診斷,在此情況下,30年期公債的弱勢走勢有望趨緩。

本社此前曾報導,9月發行計畫中的總量縮減幅度、30年期公債配置,以及回購與交換規模,將是判斷超長天期公債供需的關鍵指標。此次9月計畫顯示,發行總量與超長天期公債配置雙雙下滑,恰好呼應了當時市場的關注焦點。

不過,長天期比重下滑,也可能轉化為短天期公債的發行壓力。該研究員指出,短天期的2年期與3年期公債發行比重為34.03%,低於指引中間值35%,今年仍有擴大發行比重的空間。

該研究員預測:「若2027年長天期公債發行比重中間值縮減至25%,短天期與中天期公債的中間值將比今年各上調5個百分點,分別達到40%與35%。」這意味著長天期供給縮減雖可緩解超長期公債的殖利率壓力,卻可能對短、中天期公債的供需形成另一種壓力。