1.29億美元持幣者收益 躍居DeFi新比較指標

「持幣者收益」指標近來成為DeFi市場觀察焦點,這項數據鎖定實際回饋代幣持有人的協議收入,而非單純加總手續費總額,回購後銷毀、手續費銷毀、質押分潤等直接落入持有人口袋的金額,才會被計入統計。

威廉·M·皮斯特(William M. Peaster)是Bankless的資深記者,他在28日發布的分析文章中指出,「持幣者收益追蹤的是一項加密協議究竟把多少錢實際支付給持有人」。他認為,這項指標可類比股市的股息或庫藏股買回,只是在鏈上世界裡,每個項目採用的回饋方式各不相同。

根據鏈上數據平台DefiLlama的定義,持幣者收益是協議營收中最終歸入代幣持有人口袋的部分,涵蓋回購後銷毀、手續費銷毀、質押者直接分潤等作法;至於一般營收,則泛指使用者支付手續費後,留在協議金庫、團隊與代幣持有人手中的總金額。

依DefiLlama截至南韓時間29日的統計,全體協議24小時持幣者收益達753萬美元,30天累計則來到1億2938萬美元,週增幅為69.45%。

排名前段的協議,回饋方式主要分成回購與銷毀兩派。Hyperliquid(HYPE)7天持幣者收益為2158萬美元,30天累計4881萬美元;採手續費銷毀模式的Canton,7天收益1296萬美元,30天累計4905萬美元。

Pump.fun(PUMP)7天收益751萬美元,30天累計2490萬美元;Chainlink(LINK)7天收益110萬美元;Tron(TRX)7天收益564萬美元。DefiLlama將Hyperliquid、Pump.fun與Chainlink的持幣者收益歸類為回購型。

Bankless報導指出,Hyperliquid累計回購金額已突破20億美元,Pump.fun當週執行的回購也超過700萬美元。Aave(AAVE)已在2025年將回購流程自動化,Uniswap(UNI)則在2026年擴大買回銷毀(buy-and-burn)的適用範圍;Pendle(PENDLE)更把協議營收的80%分配給sPENDLE持有人。

持幣者收益與會計上的淨利並不相同,因為它並未涵蓋營運、研發、法務等鏈下成本。即便營收規模相近,協議選擇回購、銷毀或直接分潤,持有人實際感受到的效果也會有落差。

這項指標的意義在於,拋開代幣價格漲跌不談,單獨呈現協議收入回流持有人的路徑。本報先前也曾報導,將鏈上收益導入代幣回購的治理討論被部分市場人士視為潛在的價格動能之一。

不過,持幣者收益偏高並不代表代幣價格必然上漲,流動性、發行量、市場需求與整體風險偏好都會同時發揮作用。這項指標只能作為觀察回饋結構的參考值,並非買進或賣出的判斷依據。

另一方面,Ethena(ENA)目前正就自家手續費轉換機制進行投票。若有新項目導入回購或銷毀機制,持幣者收益排名短期內就可能出現變動,而協議公開承諾的回饋方案是否真的落實到位,也值得持續追蹤。