反彈48%卻未解套？以太幣(ETH)長期持有人虧損連續81天

以太幣（ETH）價格從近期低點反彈48%，但長期持有人的「虧損區間」已經連續81個交易日未見改善，價格回升與長期持有人損益指標呈現方向不一致的情況。

根據CoinMarketCap於28日在X發布的貼文，引用Glassnode數據指出，以太幣長期持有人「SOPR」連續81個交易日低於1。同一段時間，以太幣價格從1,689美元漲到2,507美元。

SOPR是一項鏈上指標，用來觀察轉移的代幣是以高於還是低於當初取得成本的價格被使用。數值高於1，代表代幣平均在獲利區間被移動；低於1，則代表平均在虧損區間被移動。

Glassnode將長期持有人SOPR定義為僅計算持有155天以上代幣轉移的指標。長期持有人相較短期價格波動更看重持有期長短，因此這項數值常被用來觀察老資金的損益狀態。

這次數據值得留意之處在於，即使價格反彈，長期持有人SOPR依然沒能重回損益平衡點的1。CoinMarketCap指出，自8月19日以來，長期持有人SOPR的單日最高值僅達到0.9686。

相較之下，整體市場SOPR為0.9930。整體以太幣市場已接近損益平衡，但長期持有人仍停留在更低的區間。

這顯示虧損了結可能更集中在長期持有人身上，而非短期持有人。可以解讀為，過去在較高價位買進ETH的持有人，即便在近期反彈階段，也以低於當初成本的價格移動了部分持倉。

連續虧損區間的長度同樣罕見。CoinMarketCap指出，以太幣歷史上比這次更長的紀錄只出現過兩次，分別是2016年1月結束的163天，以及2019年5月結束的161天。

2018年以後，超過80天的案例除了這次以外只出現過一次。這波走勢顯示，相較於短期回調，長期持有人的損益結構修復速度更為緩慢。

鏈上指標本身無法取代買賣判斷。不過在價格上漲期間，長期持有人SOPR依然低於1，這被解讀為過去在高價位進場的部分籌碼，在反彈階段被送回市場的訊號。

本刊此前也報導過比特幣長期持有人SOPR停留在虧損區間的走勢，當時長期持有人SOPR同樣被視為衡量持有人平均損益狀態的指標。

大額錢包的持有量變化也同時出現。持有1萬至10萬枚ETH的錢包餘額，從2025年年中約1,400萬枚，增加到近期的1,960萬枚。

相反，持有1,000至1萬枚ETH的族群，餘額從今年1月的1,560萬枚，減少到8月初的1,290萬枚。籌碼往大錢包集中的現象，與長期持有人的虧損了結出現在同一時期。

胡里奧·莫雷諾（Julio Moreno）CryptoQuant研究主管表示，「強手吸收弱手籌碼，是熊市中常見的累積型態」，Block Media報導了這段發言。這句話被解讀為，虧損了結不該單純視為單一方向的價格訊號，而應搭配持有主體的變化一起觀察。

評論：SOPR連續超過80天低於1的情況，在以太幣歷史上並不常見，這項數值能否回升，將是觀察長期持有人信心是否修復的重要參考。

目前市場確認的核心指標，是長期持有人SOPR能否重返1。只要這項數值持續低於1，長期持有人平均在虧損區間移動ETH的解讀就會持續成立。