排除AI指數6月來漲8.7%，跑贏標普500

排除AI相關個股的「標普500 AI剔除指數」（SPXXAI）自6月初以來的報酬率，超越一般標普500指數（S&P 500）。這並非AI大型股行情落幕的訊號，而是美股上漲動能正擴散到其他類股的跡象。

根據《The Information》報導，SPXXAI從6月初到26日美股收盤，累計上漲8.7%，同期標普500僅漲1%。這裡的26日為美股收盤時間，換算台灣時間則是8月27日。

SPXXAI是高盛（Goldman Sachs）與標普道瓊指數（S&P Dow Jones Indices）在2月20日共同推出的指數，設計方式是把AI相關營收、基礎建設、需求曝險程度高的個股從標普500中剔除。

標普500是涵蓋美國主要大型股的核心指標。SPXXAI短期跑贏這項指標，代表在標普500成分股中，扣除AI曝險的股票群，一段時間內表現更強勁。

不過，SPXXAI並非一般投資人可直接買進的指數股票型基金（ETF）。它比較接近機構投資人用來降低或對沖AI曝險的策略工具，完整成分股名單也未公開。

《The Information》指出，若以指數推出以來的累積報酬率來看，標普500仍然領先，且進入8月後，SPXXAI的相對表現也出現波動。換句話說，光憑6月以來的報酬率，還很難斷定美股結構出現逆轉。

高盛官方的解讀，也偏向「市場廣度擴大」而非「資金撤出AI」。高盛在21日發布的「The Market」內容中表示，標普500的漲勢並非只靠AI撐盤，11個類股中有9個類股的獲利年增率達到兩位數。

高盛全球銀行與市場部門ETF暨客製化投資組合波動率交易主管蕭恩·圖特哈（Shawn Tuteja）在同一份資料中表示：「投資人並非盲目買進AI相關股票。」這句話反映的情況是，AI概念股波動加劇之際，獲利改善正在更廣泛的產業中被觀察到。

這背後的背景，是市場集中度偏高的現象。Axios在2月SPXXAI推出時報導，AI相關企業約占標普500總市值的45%。AI題材在美國大型股指數中占比吃重，機構投資人也因此產生調節部位的需求。

高盛在1月公布的報告中提到，2025年標普500報酬中有53%來自少數大型科技股。同一份報告也預測，2026年標普500有機會創造12%的年度總報酬，但同時點出市場集中度與AI相關資本支出增加，是需要留意的主要變數。

AI投資對整體市場帶來的負擔，也持續受到關注。本刊此前報導，AI設備投資擴大正在壓縮大型科技公司的現金流。

高盛資產管理8月發布的報告，同樣把AI視為核心主題，但也提到市場內部正在出現輪動。報告指出，截至7月底，AI基礎建設與AI風險曝險相關的股票群走勢出現分歧。

市場上多數看法認為，SPXXAI的表現反映的是部位調整，而非資金迴避AI。在AI大型股占比升高的情況下，機構投資人正在尋找降低既有曝險、或將風險分散到其他產業的選項。

這股趨勢，也與台灣投資人熟悉的美股指數投資架構有關。只要投資追蹤標普500的相關商品，就必然一併承擔AI大型股占比擴大的風險，也因此更有必要留意指數內部究竟是哪些類股在帶動報酬。

SPXXAI自6月以來的表現，顯示AI以外類股出現短期反彈。但綜合指數推出以來的整體報酬與8月的波動來看，與其解讀為AI行情告終，不如視為美股內部的類股輪動更為合理。