現金比重降至3.5% 美銀證券看好大型價值股

全球基金經理人現金比重降至3.5%的同時,美銀證券(BofA Securities)維持既有看法,認為2026年下半年市場應重新關注大型價值股與製造業資本支出相關產業。理由在於,物價與利率同時偏高時,除了現金名目上看似穩定之外,實質購買力遭侵蝕的問題也必須一併考量。

薩維塔·蘇布拉曼尼安(Savita Subramanian)美銀證券環球研究部美洲股票暨量化策略主管在6月11日與16日錄製的《2026 Midyear Outlook》網路直播中表示,已將2026年企業獲利成長預估從年初約15%上調至約20%。她指出,標普500指數成分股中,即便排除科技股,也出現了兩位數的獲利成長。

蘇布拉曼尼安表示:「科技股目前仍是成長最強勁的族群,但科技股的成長率正在放緩,科技股以外的族群則出現強勁復甦。」這番話意味著,市場獲利成長不再只集中於少數大型科技股,而是逐漸擴散至傳統產業與資本支出領域。

她點出的背景因素包括能源與原物料類股獲利預估上調、傳統資本支出需求回升,以及資料中心建設規模擴大。她解釋,人工智慧(AI)基礎建設投資正帶動電力、天然氣、石油、金屬與熟練製造業人力的需求。

這番發言的重點,與其說是「避開現金」,不如說是資產配置的重心該擺在哪裡。美銀證券在直播中將2026年下半年市場定調為AI相關資本支出、美國消費維持韌性、利率與物價雙雙偏高、地緣政治風險並存的階段。

本紙先前也曾報導AI基礎建設投資逐漸反映在企業財報上的趨勢,當時關注的焦點同樣是AI投資擴大對半導體、雲端運算與資料中心相關企業獲利的實際貢獻程度。

蘇布拉曼尼安認為,與其聚焦消費類主題,不如將重心放在製造業資本支出的受惠企業上。她也提到,超大型成長股的市場期待已經偏高,失望風險相對較大。

相對地,必需消費品、工業、能源、原物料、大宗商品與實體資產等,則被列為相對較不受矚目的領域。她強調,這並非針對短期股價方向的判斷,而是聚焦於獲利成長究竟從何而來的資產配置評論。

MarketWatch於25日報導,蘇布拉曼尼安持續看好大型價值股,並將這類資產形容為「乏人問津」的族群。整體而言,這較接近降低成長股集中度、重新檢視價值股與防禦性產業的解讀,而非全面轉為風險趨避。

不過,市場情緒其實已明顯偏向風險性資產。TrustNet於18日報導,美銀最新全球基金經理人調查顯示,現金比重降至3.5%,低於前一個月的3.6%,是1998年該調查開始以來第六低的水準。

同一份調查也顯示,全球股票配置淨增持比例達56%,為2021年11月以來最高。本紙先前也曾報導全球基金經理人股票加碼比例升至2021年11月以來最高水準的消息。

這些數字所傳達的訊息其實有些矛盾。現金比重降至3.5%固然顯示風險偏好強勁,但同時也可能被解讀為部位已明顯偏向一側,值得留意。

根據美國勞工統計局公布的數據,2026年7月消費者物價指數(CPI-U)較上月上漲0.1%,較去年同期上漲3.4%。聯準會(Federal Reserve)於7月29日決議將聯邦資金利率目標區間維持在3.50%至3.75%。

當物價與短期利率處於相近水準時,現金在扣除稅負與手續費後的實質報酬可能被壓縮。不過,這是將物價與政策利率數字對照後的解讀,並非美銀證券另行提出的現金報酬率預測。

單憑現金比重偏低,並無法明確指出市場修正的時點。蘇布拉曼尼安的發言並非個股買進訊號,而是提醒市場在通膨環境下,應審視企業獲利成長究竟從哪些領域浮現。