韓國30年期公債占比25.61% 超越美德日主要國家

韓國公債（韓文稱國庫債）今年上半年30年期發行比重達到25.61%，高於美國、德國、日本等主要國家，「超長期公債」的供需壓力也因此成為韓國債券市場的核心變數。

根據《Yonhap Infomax》21日（當地時間）報導，韓國今年上半年公債發行中，10年期比重為17.05%，30年期比重為25.61%。同期美國10年期與30年期比重分別為10.88%與6.24%，德國30年期比重為8.93%、10年期比重達25.30%，呈現與韓國相反的結構。

KB證券研究員林在均（임재균）表示：「與主要國家相比，韓國30年期公債發行比重偏高，10年期發行比重偏低。」這句話點出韓國超長期公債的壓力並非單純的利率問題，而是與不同期限的供給結構環環相扣。

日本的30年期公債比重也低於韓國。根據日本財務省公布的2026財年發行計畫，市場發行額174兆8000億日圓中，30年期僅7兆2000億日圓，占比4.1%。日本30年期發行額較去年減少1兆5000億日圓，並提出將20年期、30年期、40年期等超長期公債每月平均減額的方向。

所謂超長期公債，一般是指到期年限20年以上的公債。年限越長，利率變動對價格的影響幅度越大，也更容易受到保險公司、退休基金等持有長期負債或運用長期資金的投資人需求牽動。

韓國30年期公債比重升高，背後與保險業的需求有關。保險公司為了對沖長期負債，一直需要到期年限較長的資產，政府也配合這股需求持續擴大超長期公債的發行。

不過近來保險公司的購買力道轉弱，發行比重與實際消化能力之間的落差擴大，市場開始出現相關疑慮。分析指出，這並非單靠利率水準就能解決，而是長期投資人需求、公債標售量與各期限發行分配彼此牽動的結構性課題。

本社先前報導，韓國30年期與50年期公債殖利率一度改寫發行以來新高，並指出超長期公債的供需壓力是主要原因之一。超長期公債走勢容易受到保險公司、退休基金等長期投資人需求、公債標售量，以及外資國債期貨買賣動向影響。

今年1月至8月，韓國30年期與50年期公債合計發行39兆韓元。月發行額方面，1月至5月大致維持在5兆韓元上下，6月降至3兆7000億韓元，7月回升至3兆9000億韓元，8月則為3兆6000億韓元，比重持續維持在20%中段水準。

《Yonhap Infomax》報導指出，花旗（Citi）評估，若政府運用額外稅收，今年公債發行量可能減少約10兆韓元，明年總發行量也可能降至198兆韓元以下。花旗以2016年、2018年、2022年稅收超出預期、實際發行量較原計畫減少約9兆韓元的先例作為依據。

巴克萊（Barclays）則以半導體出口暢旺帶動法人稅收增加為依據，預估明年總發行量為185兆6000億韓元，低於2025年中期財政計畫中229兆2000億韓元的預估值。

韓國投資證券研究員安在均（안재균）表示，若以明年總支出820兆韓元為前提估算，公債總發行量將達217兆4000億韓元，較今年225兆韓元減少約8兆韓元。他預估各期限發行量將分別減少：2至3年期2兆7000億韓元、5至10年期5兆1000億韓元、20年期以上8兆4000億韓元。

市場人士認為，比起發行總量本身，各期限的分配比重才是更直接的焦點。即使總支出規模相同，發行壓力集中在短期、中期或超長期的哪個區間，都可能左右殖利率曲線與長期利率所承受的壓力。

本社此前也報導，韓國政府正持續密切關注超長期公債殖利率上升的走勢。不過，發行量縮減或比重調整，仍須由政府另行拍板並公布後，才會真正反映在市場上。

債券市場關注的焦點，與其說是把30年期比重拉齊到主要國家水準，不如說是能否降到國內長期投資人可以消化的範圍。下一個觀察重點，將是本月底公布的明年度預算案、公債發行上限，以及各期限的發行計畫。