三星電子明年獲利上看575兆韓元 KB證券:記憶體供需成關鍵變數

三星電子(005930)明年營業利益上看575兆韓元，南韓證券業者提出這項最新獲利預估。分析指出，記憶體供給短缺持續未解，加上晶圓代工事業有機會轉虧為盈，是支撐這項推估的主要理由。

KB證券於21日（韓國當地時間）發布報告指出，三星電子營業利益將從2024年的33兆韓元、2025年的44兆韓元，大幅成長至今年的381兆韓元，並在明年攀升到575兆韓元。這份報告由KB證券研究本部長金東源（Kim Dong-won）撰寫。

金東源表示：「之所以預期三星電子將出現快速成長，是因為記憶體供給短缺正在結構性惡化，而新建記憶體廠從完工到全面量產至少需要3年以上，供給端的限制短期內難以緩解。」換句話說，新增產能不易在短時間內快速跟上，正是這次獲利推估的核心依據。

報告也將「超大規模資料中心業者」（Hyperscaler）擴大長期供貨合約的動向，列為影響供需的重要變數。金東源指出，這類業者為了穩定取得記憶體，偏好簽訂5年期的長期供貨合約，甚至有愈來愈多案例要求在基本5年合約之外，再加上以1年為單位的展延條件。

所謂超大規模資料中心業者，是指營運大型資料中心與雲端基礎設施的超大型科技公司。隨著人工智慧服務與資料中心投資增加，伺服器用DRAM、NAND快閃記憶體與高頻寬記憶體（HBM）的需求也會同步連動。

記憶體供給短缺的疑慮，近來已成為三星電子獲利展望討論的核心。HBM4的競爭力、長期供貨合約簽署情況，以及一般型記憶體供給增加的疑慮，都被視為左右獲利推估的主要變數。

季度獲利預估同樣被上修。KB證券估計，三星電子第3季營業利益將較去年同期成長817%，達到112兆韓元；營業利益率預估為55%，其中記憶體事業利益率DRAM約83%、NAND約71%。

晶圓代工事業則被視為轉折點。金東源分析，若近期調漲的15%代工價格，以及4奈米製程AI推理用語言處理器（LPU）的量產效益反映在財報上，扣除獎勵金提撥等費用後，晶圓代工事業可望自2022年以來時隔4年重返獲利。

晶圓代工是指代替客戶生產其設計晶片的委託代工業務。先進製程的稼動率、良率，以及客戶訂單能否穩定挹注，都是左右損益的關鍵，因此代工價格調漲與量產規模擴大，也被視為判斷獲利能力的重要指標。

股東回饋政策同樣是這份報告的重點之一。金東源預估，若三星電子延續將近3年累積自由現金流量50%用於股東回饋的政策，以剩餘財源計算，年內特別股息規模有機會超過100兆韓元。

自由現金流量是指企業從營業活動賺取的現金，扣除投資支出等項目後所剩餘的資金空間。特別股息則是公司在既定股利之外，經董事會決議、額外配發給股東的現金股利。

不過，報告中提到的營業利益、晶圓代工轉虧為盈以及特別股息規模，皆屬KB證券的預估數字。實際獲利與股東回饋規模，仍將取決於記憶體價格走勢、長期供貨合約簽訂條件、晶圓代工稼動率，以及三星電子董事會的最終決議。