BHI(083650)第2季獲利報喜　新韓投資證券目標價上調至11萬韓元

韓國發電設備廠商BHI(083650)公布第2季財報優於市場預期後，證券商將其目標股價由10萬韓元上調至11萬韓元。營收與營業利益雙雙較去年同期大增，今明兩年的獲利預估也同步上修。

新韓投資證券於20日發布的企業分析報告中，將BHI目標股價從原本的10萬韓元上調至11萬韓元，並維持「買進」投資評等。報告聚焦在第2季獲利改善狀況，以及未來接單地區能否進一步擴大。

BHI第2季合併營收為2963億韓元、營業利益455億韓元，分別較去年同期成長75.0%與123.1%。

這項成績同時超越市場預期。市場原先預估BHI第2季營收為2478億韓元、營業利益297億韓元，實際數字皆優於預期。TokenPost此前也曾報導，BHI第2季營業利益達455億韓元、優於市場預期。

這次獲利表現，也呼應TokenPost稍早報導「韓國上市公司第2季獲利改善趨勢已從半導體產業擴散至其他領域」的分析。BHI此次獲利改善，是餘熱回收鍋爐（HRSG）、鍋爐、核電周邊設備（BOP）三大業務營收認列同步發揮作用的結果。

分業務別來看，「HRSG」營收為1867億韓元，較去年同期增加80.7%。HRSG是回收燃氣渦輪機廢氣熱能、藉此產生蒸氣的設備，用於提升發電廠效率。

鍋爐業務營收615億韓元，年增125.9%，主因是去年得標、規模達5177億韓元的菲律賓循環流體化床鍋爐計畫營收開始認列。

核電BOP業務營收為168億韓元，反映新韓蔚3、4號機相關營收認列。BOP指的是輔助核電廠主設備運作的周邊設施。

獲利能力同步改善。第2季「營業利益率」為15.4%，較去年同期上升3.4個百分點。新韓投資證券分析，採購成本改善帶來的費用負擔減輕、營收規模擴大使固定成本負擔下降，加上高毛利計畫營收認列，都是主要原因。

不過淨利表現與營業利益走勢不同。BHI第2季淨利為203億韓元，較去年同期減少32.0%。新韓投資證券指出，主因是韓元兌美元匯率上升，導致衍生性商品交易出現虧損。

新韓投資證券同時將BHI今、明兩年營業利益預估分別上調27.1%與23.5%，今年營業利益預估為1575億韓元，明年則為1895億韓元。

上修預估的依據包括營收成長速度、高毛利計畫佔比擴大、成本結構改善，以及「營運槓桿」效應。所謂營運槓桿，是指營收成長時固定成本負擔相對降低、獲利增幅隨之放大的結構。

韓承勳（Han Seung-hoon）新韓投資證券研究員表示：「接單地區能否擴大，是未來股價重新評價（re-rating）的關鍵。」他接著說明：「目前HRSG接單仍以亞洲與中東為主，核電BOP業務的營收認列也集中在國內大型核電廠。」這段發言顯示，BHI現階段的成長動能仍高度集中在特定市場。

韓承勳研究員補充：「未來若能將接單管道擴大至歐洲與北美，可望成為股價的動能來源。」評論：這項看法是新韓投資證券20日報告中提出的分析，實際接單能否擴大，仍須透過後續合約公告與季度財報確認，目前尚屬待驗證的展望。