目標價下修近3成至10.1萬韓元 英特利安科技(189300)本益比同步降至25倍

英特利安科技(189300)目標價從14萬4000韓元下修至10萬1000韓元，主因是太空類股的評價動能減弱，不過該公司明年的財測仍呈上調趨勢。

根據《亞洲經濟》19日報導，新韓投資證券資深研究員金雅嵐(Kim A-ram)在報告中將英特利安科技適用的本益比(PER)從40倍下修至25倍，投資評等則維持「買進」。

金雅嵐研究員在報告中指出：「考量太空類股動能減弱，我們將適用本益比從40倍下修至25倍」，並表示：「明年營收與營業利益預估值反而持續上調，若KOSDAQ出現反彈、或該股躋身KOSDAQ市場一部（優良企業）名單，屆時可望迎來反彈」。換言之，這次目標價下修的重點並非放在獲利展望上，而是市場給予的評價倍數出現調整。

英特利安科技股價於5月26日收在15萬3700韓元，其後一路走跌，19日盤中一度跌至6萬9200韓元。以《亞洲經濟》報導引用的行情為準，19日收盤價為6萬9900韓元，目前股價則為6萬8300韓元。

金研究員認為，這波股價修正源於SpaceX上市預期先行反映後又消退的走勢。他表示：「6月26日，股價在消化SpaceX上市題材動能後開始下滑」，並強調：「這只是評價倍數回歸正常，基本面成長趨勢並未受損」。

本益比(PER)是股價除以每股盈餘後得出的指標。即使獲利相同,只要市場認同該公司具有較高成長性，就會給予較高倍數；反之，若產業預期轉弱，倍數就可能下修。這次調整反映的並非英特利安科技本身獲利預估的變化，而是整個太空產業評價水準的變動被納入了目標價計算。

不過，實際獲利數字與股價走勢方向並不一致。英特利安科技14日公布，第2季合併營收為972億韓元，營業利益71億韓元，本期淨利47億韓元。營收較去年同期成長30%，營業利益大增304%，本期淨利則由去年同期虧損41億韓元轉為獲利。

從業務別來看，地面用天線與海事用天線同步撐起了業績。金研究員說明，地面用天線部門中，主力產品A公司閘道器(gateway)與軍用天線MANPACK的營收較上一季增加；海事用天線部門則因NexusWave普及，帶動營收持續成長。

英特利安科技是一家衛星通訊天線企業。隨著低軌道衛星通訊服務與海事通訊需求擴大，地面站與船舶用天線的需求也會同步增加。不過，當相關期待先一步反映在股價上之後，實際營收與獲利能以多快速度跟上，就成為市場評價的關鍵。

韓國國內對SpaceX的投資關注，其實已透過其他管道獲得印證。未來資產證券公布第2季SpaceX評估利益達1兆6242億韓元，韓國國民年金公團也被證實截至第2季末持有350萬股SpaceX股票。相較之下，英特利安科技的關鍵變數被認為並非股價方向本身，而是獲利預估與評價倍數的調整。

新韓投資證券在報告中預估，英特利安科技今年全年營業利益為321億韓元。金研究員表示，考量下半年獲利集中的型態，這項預估數字有望達成。