公司債認購缺額20億韓元 衣恋世界200億計畫未達標

南韓時尚集團衣恋世界（E.Land World，信用評等BBB）在200億韓元規模公司債的機構投資人需求調查中，僅收到180億韓元認購，未能募滿目標金額。今年稍早兩次公司債發行都獲得超額認購，如今卻出現滯銷，市場人士認為，這再次反映BBB級公司債投資氣氛轉冷。

根据 Yonhap Infomax 19日報導，衣恋世界當天為發行1年期單一到期公司債進行需求調查，引述投資銀行業界消息指出，認購金額僅180億韓元，比200億韓元的募集目標少了20億韓元。

公司提出的希望利率區間，是以個別民間評等利率（개별민평）為基準上下30個基點（bp）。個別民評利率是由民間債券評等機構針對該公司債券所核算的評估利率。實際流入的認購訂單，集中在利率區間上緣，也就是比個別民評利率高出30bp的水準，顯示投資人要求較高的補償利率才願意認購。

未售出的部分將依總額包銷合約，由主辦承銷商教保證券（Kyobo Securities）承接。衣恋世界原本設計可依需求調查結果，將發行規模最高擴增至400億韓元，但由於未能募滿基本目標，增額發行的空間已不存在。

此次募得資金將用於償還27日到期、規模600億韓元的無擔保公司債，其餘到期金額則計畫以自有資金支應。

衣恋世界今年1月與4月分別進行的需求調查，都取得超過募集目標的認購金額。不過這兩次發行，都是在4月JR全球REIT（제이알글로벌리츠）發生違約之前完成的。

此後，市場對BBB級以下非優良評等公司債的警戒明顯升高。去年6月，中央集團（중앙그룹）在市場流通中規模達4000億韓元的公司債遭調降至投機等級，讓低信用評等公司債的再融資壓力浮上檯面。

BBB級公司債雖仍屬投資等級，但相較優良等級債券，其信用風險溢價更高。發行公司提出的利率與到期條件、所屬產業信用狀況，以及市場利率走勢，都會影響機構投資人的認購意願強弱。

公司債需求調查是發行公司事先確認機構投資人認購規模與利率水準的程序。一旦認購金額不及募集目標，擴大發行規模就會受限，未售出部分則依合約結構，可能由主辦承銷商承接包銷。

此次結果被視為，在公司債發行市場逐步恢復活絡之際，反映BBB級公司債實際需求的一個案例。本報先前也曾報導，衣恋世界200億韓元需求調查結果，可作為觀察非優良評等公司債募資環境的參考指標。

在公司債市場，信用評等愈低，再融資壓力對利率條件愈敏感。尤其是為籌措到期償還資金而發行的公司債，一旦投資人認購不足，發行公司與主辦承銷商承擔的壓力都會同步增加。

衣恋世界此次公司債以1年期單一到期形式發行，所募資金將用於支應27日到期的無擔保公司債償還需求。