單一個股槓桿ETF成交額兩週驟減89%

南韓單一個股槓桿、反向上市指數基金（ETF）成交額，在基本存款金門檻調高後短短兩週內驟減89%，交易熱度明顯降溫，但投機需求恐轉向海外高風險商品的疑慮也隨之浮現。

南韓國會立法調查處19日發布報告指出，16檔單一個股槓桿、反向ETF的每日平均成交額，從5月27日至7月30日期間的約11兆7000億韓元，降至7月31日至8月10日期間的約1兆3000億韓元，降幅達89%。

這波變化出現在南韓金融監管機關收緊一般個人投資人的基本存款金要求之後。南韓金融委員會7月24日宣布，將單一個股槓桿商品的基本存款金強化措施提前至7月31日實施。

依新規定，一般個人投資人若要新買或加碼買進國內外單一個股槓桿商品，須備妥現金3000萬韓元。舊制原本只要湊足1000萬韓元即可，且可用股票、ETF、債券等「代用證券」抵充，如今代用證券已被排除在基本存款金計算範圍之外。

所謂單一個股槓桿商品，是以倍數追蹤三星電子、SK海力士等個別股票單日報酬率的結構性商品。標的股上漲時獲利可望放大，但方向一旦反轉，虧損同樣會被放大。

金融委員會資料顯示，這16檔商品的總市值從5月27日的4兆4000億韓元，成長到7月15日的11兆9000億韓元；同期間成交額也從10兆4000億韓元增至13兆韓元。

本社先前曾報導，單一個股槓桿ETF爭議爆發後，ETF與衍生性商品制度改革討論反而被擱置的現象。包括全額主動式ETF上路、週選擇權到期日擴大、ETF盤後交易等培育政策，同樣在這波監管環境下未能加快腳步。

國會立法調查處認為，光憑成交額下滑，還難以斷定投資人保護已見成效。報告指出，交易量縮小不必然代表投資人更了解風險，或實際虧損因此減少。

報告也提醒，若基本存款金調高只偏重於阻擋投資人進入國內商品，投機需求恐怕會轉向監管門檻較低的海外槓桿商品。換句話說，國內市場交易量縮減，風險未必真正消失，反而可能移出監管視野之外。

政策討論的焦點，也正從「入場管制」擴大到「商品結構管理」。南韓金融委員會7月30日表示，將盡快提前實施單一個股槓桿商品的追加措施。

追加措施包含建立個人投資額度上限、過度掛單負擔金、槓桿倍數調整相關制度等。報告並舉香港證券及期貨事務監察委員會為例，該機構允許槓桿、反向商品依市況調整目標倍數，可作為參考。

槓桿ETF為維持目標倍數，每天都須進行「再平衡」交易，買賣標的資產。商品規模一旦擴大，這個過程本身可能放大標的股的價格波動，因此單靠限制投資人進場，未必足以判斷市場是否真正趨於穩定。

投資人教育也被視為配套措施之一。南韓自8月19日起，加強單一個股槓桿商品的乖離率管理義務與罰則，並要求新投資人在正式交易前須完成模擬交易課程。

追蹤單日報酬率的槓桿商品，長期持有時累積報酬率可能與標的資產走勢出現落差。投資人除了留意價格方向，也須一併理解倍數、再平衡、乖離率等結構，才能準確判斷損益。

這起事件的關鍵，與其說是成交額短期驟減的數字本身，不如說是監管究竟把風險留在哪裡。南韓國內單一個股槓桿商品交易雖然萎縮，但透過海外商品分流的需求，以及國內市場波動是否真正緩解，都仍有待另行檢視。