損保股評價軸心生變 從新契約規模轉向保險損益品質

韓華投資證券(Hanwha Investment & Securities)分析,損害保險股的評價基準正從新契約規模轉向保險損益的品質。報告指出,比起銷售量,損害率與費用管理更能左右損保公司的獲利評價。

據亞洲經濟(아시아경제)報導,韓華投資證券近期在報告中對損害保險業提出正面意見,並將此稱為「保險損益反攻的序幕」。核心依據包括:△保險金預實差改善 △新契約競爭趨緩 △長期利率上升。

保險金預實差,是指保險公司事前預估的保險金與實際支付保險金之間的差距。若實際支付金額高於預估,保險損益就會惡化。

三星火災(Samsung Fire & Marine Insurance)、現代海上火災保險(Hyundai Marine & Fire Insurance)、DB損害保險(DB Insurance)、韓華損害保險(Hanwha General Insurance)等4家公司,保險金預實差合計自2024年第4季以來,連續6個季度累計虧損1兆3000億韓元。不過報告顯示,今年以來惡化趨勢已經停止。

這是因為實際保險金增速放緩,加上會計上預估保險金提高,使預估與實際之間的落差縮小。損保股評價從單純的外形成長,轉向保險營業穩定性的背景也在於此。

管理給付制度的導入,也被視為損益改善的因素之一。保健福祉部(보건복지부)在政策簡報中表示,徒手治療納入管理給付後,以患者自付比例95%為準,每次診療適用4萬3850韓元的收費標準,使用次數原則上為每週2次、每年15次,若有醫療上的必要,每年最多可承認24次。

徒手治療過去因醫療機構間價格落差大、加上濫用疑慮而備受關注。管理給付制度則是把過度診療疑慮較大的部分非給付項目,轉為管理對象,重新訂定診療標準與收費。

韓華投資證券估計,徒手治療相關的年度實支型保險理賠金,以三大損保公司為準將減少約800億韓元,以韓華損害保險為準則減少約200億韓元。此舉可能有助於降低實支型保險的損害率。

不過,這項推估是根據報告內部分析得出。實際理賠金的減少幅度,仍可能因申請模式與醫療利用型態變化而有所不同。

新契約競爭趨緩也是一項變數。在保險業界,新契約減少通常被視為負面訊號,但過度的銷售競爭,可能導致單位新契約費用上升、損害率上升、保險合約服務邊際(CSM)倍數下降,以及解約增加。

CSM是指保險合約中未來將認列的利益。自新版國際財務報導準則(IFRS17)導入以來,已成為衡量保險公司長期獲利能力的指標。

報告也提到,若費率調升與銷售手續費監管加強使銷售競爭降溫,新契約邊際倍數與CSM調整負擔可能隨之改善,這可能影響保險公司的基本資本實力與配息能力。

不過,這並非能斷定配息擴大或股價走向的依據。新契約減少究竟是利空,還是能轉化為費用負擔減輕,仍須視各公司的商品結構與續保率而定。

另有分析指出,長期利率上升可能降低保險負債評價金額,對淨資產有利。本報先前曾探討30年期公債殖利率與保險公司K-ICS比率之間的變數。

在IFRS17與K-ICS制度下,利率與損害率的變化,會反映在保險公司的清償能力與財務結構上。利率上升雖對保險負債評價有利,但同時也會影響持有債券的評價損失與清償能力比率。

金道河(Kim Do-ha)韓華投資證券研究員表示:「在銷售競爭降溫、市場利率上升、費率調升等因素同時出現的目前階段,新契約的品質有望改善;隨著新契約競爭趨緩,單位新契約費用下降、新契約CSM增加,可配息利益減少的風險也會隨之縮小。」這意味著,損保股反攻的條件,已從銷售量轉向損益結構的正常化。