523億美元:日中6月美債持有驟減 貝森特倡議擴大回購額度

日本與中國持有的美國公債(US Treasury),在6月單月共減少523億美元,占外國整體減持金額的72.5%,成為牽動美國長天期利率與美元流動性的變數。

美國財政部公布的國際資本流動報告(TIC)6月數據顯示,外國投資人持有的美國公債總額為9兆3000億美元,較上月減少721億美元。外國持有規模自今年2月創下歷史新高後,近4個月已有3個月下滑。

減持金額主要集中在日本與中國。日本6月持有的美國公債為1兆1200億美元,較上月減少約264億美元;中國本土持有額則為6334億美元,減少259億美元。

日本目前仍是海外最大的美國公債持有國,中國本土則位居主要持有國第三位。本刊先前已報導海外投資人6月減持美國公債的消息。

這項統計顯示,美國公債市場的供需問題與美元流動性緊密相連。當日本為了防守日圓匯率而需要籌措美元時,若選擇拋售所持公債,將對美國公債價格造成壓力,價格下跌則可能推升殖利率。

長天期公債殖利率走高,實質上會產生金融緊縮的效果。本刊先前也曾分析指出,即使聯準會(Fed)按兵不動,只要長天期公債殖利率上升,金融環境仍會出現實質緊縮效果。長天期殖利率若與基準利率走勢脫鉤,也可能牽動房貸利率、公司債與風險性資產的評價。

美國正研議讓外國央行不必在市場拋售公債、也能取得美元的機制。聯準會(Federal Reserve)先前說明,FIMA附買回機制(FIMA Repo Facility)可為獲核准的海外貨幣當局提供臨時性美元融通管道,作為出售美國公債以外的替代方案。運作方式是外國央行將美國公債質押給聯準會換取美元,到期後再買回。

FIMA交易的到期天數為1天或7天,僅以美元計價,聯準會撥付的美元由美國公債擔保。在市場運作正常的情況下,其條件被設計得比民間附買回利率更不划算,帶有濃厚的緊急流動性窗口色彩。

爭議焦點在於額度上限。《韓國經濟》(Korea Economic Daily)報導指出,FIMA機制目前對每個國家設有約600億美元的額度上限,美國政府正研議調高這項額度。若上限提高,外國央行不必拋售公債,也能有更大空間取得短期美元。

史考特·貝森特(Scott Bessent)美國財政部長表示:「我認為聯準會考慮擴大附買回規模是合理的做法。」這番話被解讀為,一旦外匯市場防禦行動導致美國公債遭反覆拋售,聯準會的流動性窗口即可作為緩衝機制。

值得留意的是,美國公債供需與美元流動性,是加密貨幣市場背後不可忽視的變數。目前尚未確認這次6月TIC數據對比特幣(BTC)、以太幣(ETH)價格造成直接影響,但若公債殖利率走高、美元融通成本上升,風險性資產整體的流動性環境仍可能隨之改變。

穩定幣市場同樣與公債走勢脫不了關係。與美元掛鉤的穩定幣儲備,通常配置美國公債與現金類資產。一旦美國公債市場波動加劇,穩定幣發行商與代幣化公債商品都需要重新檢視儲備配置、殖利率與流動性管理是否受到影響。

美國財政部的TIC數據,是根據美國境內託管機構與經紀自營商的資料彙整而成。財政部說明,存放在第三國託管帳戶的美國證券,可能無法準確反映實際持有人身分。日本與中國的持有額減少,究竟全數來自直接拋售,或摻雜了評價變動、託管結構調整等因素,仍需要更多資料才能確認。

6月數據確認的事實很清楚:日本與中國持有的美國公債同步減少,而美國正研議擴大讓外國央行以借美元取代拋售公債的管道。後續觀察重點,將是接下來的TIC數據中,日本與中國的持有額是否持續下滑。