上調17.5%！Com2uS目標價喊上4.7萬韓元 Kiwoom證券看好新作表現

南韓Kiwoom證券18日將遊戲公司Com2uS(078340)的目標股價，由原本的4萬韓元大幅調升17.5%至4萬7000韓元，投資評等也從『優於大盤』(Outperform)上調一階至『買進』(Buy)。

Kiwoom證券研究員金鎭九(Kim Jin-goo)在同日發布的報告中指出，Com2uS是中小型遊戲廠商中的「首選標的」。談到即將上市的新作《宙斯：傲慢之神》，金鎭九表示：「單位課金單價（每位用戶平均付費金額）降低，有望讓遊戲在競爭激烈、已趨紅海化的多人線上角色扮演遊戲（MMORPG）市場中創造有意義的成果。」

不過金鎭九也坦言，這款新作在遊戲性與收益模式（BM）設計上，並未強調與既有競爭型MMORPG有本質差異。他補充，從上市前公開的宣傳影片來看，遊戲畫質已具備業界領先水準。

他進一步分析，開發商代表曾在遊戲發表會上公開表態，希望降低玩家之間的課金落差，因此推測新作的單位課金單價可能低於現有競品。金鎭九認為，由於收益模式相對降低，Com2uS更有機會吸收既有玩家，並將輕度課金族群一併納入用戶基礎，藉此擴大整體用戶規模。

金鎭九表示，已將《宙斯：傲慢之神》上市初期的單季平均單日營收，以今年第3季為基準估算為7億5000萬韓元，並將明年全年平均單日營收預估下修至4億2000萬韓元。截至前一交易日收盤，Com2uS股價為3萬2100韓元。

MMORPG（多人線上角色扮演遊戲）是指多名玩家同時上線互動的線上遊戲類型，也是南韓手機遊戲市場競爭最激烈的領域之一。收益模式（BM）指遊戲內的付費機制，單位課金單價則代表每位用戶的平均付費金額。證券圈普遍認為，分析師同時調高目標價與投資評等，代表對該公司未來業績的預期水準隨之提高。

此前，新韓投資證券也曾因Com2uS新作陣容逐漸明朗，將目標價較先前調升19%至3萬8000韓元。新韓投資證券首席研究員姜錫吾(Kang Seok-o)於13日發布的報告中，將《宙斯：傲慢之神》今年第3季的單日平均營收預估為12億韓元。兩家證券商對第3季單日平均營收的估算分別為12億韓元與7億5000萬韓元，相差逾4億韓元，反映雙方對收費降低後營收效果的判斷不盡相同。

Com2uS於12日公告，第2季合併營收為1570億韓元，年減15%；營業利益則為72億韓元，年增420.7%。以單獨財報計算，營業利益為123億韓元。

Com2uS說明，主力作品《Summoners War: Sky Arena》與旗下棒球遊戲系列的表現，是推升營業利益成長的主因。不過第2季淨損益轉為虧損。

《宙斯：傲慢之神》由Abertown開發、Com2uS代理發行，是一款以希臘神話為世界觀、採用虛幻引擎5（Unreal Engine 5）打造的MMORPG。Com2uS表示，該作將於8月26日中午12時在南韓正式上線。

遊戲伺服器將以雅典娜、阿瑞斯、宙斯等希臘神祇命名，共分為10個伺服器群組、總計30組伺服器運作。Com2uS也自13日晚間8時起開放角色名稱預先登記，參與事前預約的玩家可在官方網站選擇伺服器與角色名稱。

新韓投資證券的報告中還提到，《桃源暗鬼》、《Destiny Child》等作品也將陸續推出。Com2uS在第2季法說會資料中，同樣把《桃源暗鬼 Crimson Inferno》、《Gachiakuta: The Game》、《Omniscient Reader's Viewpoint》列為以全球知名IP為基礎的新作陣容。

值得留意的是，金鎭九13日也曾在報告中把Kakao Games(293490)的目標價，從1萬6000韓元下修至1萬韓元，但投資評等卻同步從『持平大盤』(Marketperform)上調至『優於大盤』(Outperform)。Kiwoom證券將主力遊戲《ODIN》玩家自然流失、以及同類型遊戲競爭加劇，列為下修目標價的主要原因。同一家證券商內部，也因新作成效能否確認，對兩檔遊戲股給出了不同評價。

本月以來，新韓投資證券與Kiwoom證券已相繼調升Com2uS的目標股價，兩家證券商都以新作《宙斯：傲慢之神》的上市時程與收益模式，作為調升業績預估的依據。由於該作要到8月26日才正式上線，實際營收表現仍須等上市後才能確認。

評論：從兩家證券商相差逾4億韓元的營收預估來看,市場對《宙斯：傲慢之神》降低課金門檻後能否留住玩家,其實仍存在分歧。目標價調升反映的是分析師對新作題材與畫面品質的期待,但能否真正撐起業績,仍要等正式上線後的實際數據說話。