三星、SK海力士疑慮觸頂?分析師喊估值重估行情

南韓證券圈流傳一個新說法:籠罩三星電子(005930)與SK海力士(000660)的半導體景氣疑慮,可能已經觸頂。隨著記憶體需求與股東回饋期待同步升溫,兩家公司在第3季之後的市場評價,有機會重新調整。

根據Yonhap Infomax 15日盤中報價畫面顯示,前一個交易日(14日)SK海力士股價上漲3.26%,收在164萬5000韓元;三星電子同日也上漲2.43%,收在27萬4500韓元。

SK海力士上月29日盤中一度跌至124萬6000韓元,隨後收復部分跌幅;三星電子近期跌勢也明顯收斂,出現反彈跡象。

這兩檔個股先前一直背負人工智慧(AI)投資能否持續、記憶體景氣是否已經見頂、地緣政治變數等壓力。市場解讀,近期股價反彈顯示,這些疑慮已有相當程度反映在股價之中。

金東源(Kim Dong-won)KB證券研究本部長在報告中對三星電子與SK海力士表示,「疑慮已經觸頂」、「估值重新評價可望全面展開」。這是券商分析師的判斷,實際走向仍須視後續財報與供需狀況而定。

金東源指出,美國7月消費者物價指數(CPI)公布後,市場預期9月聯邦公開市場委員會(FOMC)升息的機率降至40%。他也提到,亞馬遜(AMZN)、Google、微軟(MSFT)等大型雲端服務商(hyperscaler)的AI投資回收期,有可能縮短至3年以內;伊朗情勢轉入談判管理階段;加上AI資料中心需求增加、記憶體供給吃緊,都是支撐他判斷的依據。

所謂「hyperscaler」,是指營運大型資料中心與雲端基礎設施的科技巨頭。AI資料中心投資擴大時,伺服器用記憶體與高頻寬記憶體(HBM)需求通常會同步成長。

在記憶體供需方面,金東源認為,未能被滿足的需求可能延續至明年。本社先前也曾報導,記憶體需求展望與股價走勢一度出現落差。

當時的分析同樣指出,2026年第3季將是市場預期重新設定的時間點,記憶體廠商的獲利展望與股價評價要再度調整,需要一段時間。

報告也提出估值比較。金東源指出,三星電子與SK海力士的合計市值為2713兆韓元,與台積電(2330)市值2791兆韓元相近。

不過兩家公司合計營業利益達641兆韓元,約為台積電139兆韓元營業利益的5倍。換句話說,市值雖然接近,獲利規模卻有明顯落差。

報告同時與美光(MU)做了比較。金東源指出,全球DRAM市佔第3的美光,市值為1465兆韓元,與三星電子1567兆韓元僅差100兆韓元;相較SK海力士1164兆韓元,美光市值則高出約26%。

他並補充,2026年三星電子與SK海力士的預估營業利益,分別是美光預估營業利益的3倍與2倍。他認為,即使記憶體景氣疑慮尚未完全消除,以獲利對比評價水準的角度,仍有重新檢視的空間。

股東回饋政策也被視為關鍵變數。金東源預估,三星電子未來3年股東回饋規模至少達600兆韓元以上,股息殖利率有望達7%以上。

本社先前報導,強化股東回饋曾被視為股價反彈的條件之一。庫藏股買回與股息發放雖然可能影響流通股數與長期資金流入,但實際評價仍要視執行規模與時機而定。

這次分析的核心,與其說是記憶體需求本身,不如說是市場究竟已經反映多少半導體景氣疑慮。隨著兩家公司財報、AI投資延續性、股東回饋執行情況陸續獲得確認,第3季的評價討論預料將持續延燒。