300兆韓元股東回饋情境浮現 三星、SK海力士正式方案未定

三星電子(005930)與SK海力士(000660)兩家公司全年合計「股東回饋」規模，有機會超過200兆韓元、逼近300兆韓元，這樣的市場推算近日浮上檯面。不過這個數字並非兩家公司已經拍板的新政策，而是套用現行「自由現金流量(FCF)」回饋原則與業績預估值所算出的情境。

根據韓聯社的報導，三星電子與SK海力士最快本月就可能公布新的股東回饋政策，證券業界已流傳三星電子200兆韓元、SK海力士100兆韓元規模的情境，相關內容於16日（當地時間）報導。兩家公司今年第2季雖然雙雙繳出史上最高等級的業績，但追加回饋的規模與方式目前仍未正式確定。

三星電子在2024至2026年的股東回饋政策中，承諾將三年間產生的FCF的50%回饋給股東，並且每年發放9兆8000億韓元的常規股息。公司表示，會在每年底檢視剩餘財源，考慮發放超出常規股息的額外回饋。

三星電子在2026年3月公布的企業價值提升計畫中提到，今年將投入110兆韓元以上用於設備與研發。同一份文件也顯示，2024至2025年間已執行現金股息20兆9000億韓元、庫藏股買回8兆4000億韓元，2026年若依三年FCF的50%基準出現剩餘財源，也會追加回饋。

SK海力士在2025至2027年的政策中，同樣維持累計FCF的50%作為股東回饋財源。年度固定股息由每股1200韓元調升至1500韓元，另外再撥出FCF的5%用於強化財務結構。

SK海力士表示，若在2027年前達成財務目標，將檢討追加回饋；如果實際業績優於預期，也不排除在政策到期前提前回饋的可能性。單就現行政策來看，這是一套同時推進擴大股息與鞏固財務穩健的架構。

今年第2季亮眼的業績，是市場期待升溫的背景。三星電子第2季合併營收171兆5000億韓元、營業利益89兆5000億韓元；SK海力士第2季營收79兆3000億韓元、營業利益60兆5000億韓元。兩家公司都將「AI記憶體」需求列為業績改善的主要原因。

FCF指的是營業活動賺取的現金，扣除設備投資等資本支出後的金額，常被用來判斷股息與庫藏股買回的空間，但它和營業利益並不是同一個數字。在半導體這類設備投資規模龐大的產業，即使獲利增加，實際可回饋的財源仍會隨投資計畫而變動。

三星電子已公布110兆韓元以上的投資計畫，SK海力士也同時提出擴大投資與淨現金目標，因此實際回饋規模終究要看投資執行進度、現金持有水位，以及庫藏股買回、註銷的方式而定。200兆至300兆韓元這個數字，目前還很難直接解讀為已經確定的股息或庫藏股買回規模。

SK海力士此前針對「規模達100兆韓元級股東回饋」的報導，已於6月16日透過公告回應稱「正在檢討多種股東回饋方案，但尚未有具體檢討內容」。路透也提到，即使在7月公布業績之後，公司仍未提出股東回饋政策的時點、規模與架構。

市場關注的焦點，在於半導體景氣能有多少比例轉化為實際現金流。AI伺服器投資擴大對高效能記憶體需求是利多，但對供應商而言，也必須同步擴充產能並加碼研發投資。股東回饋擴大與再投資擴大之所以會同時被討論，原因正在於此。

本刊此前已報導兩家公司合計追加股東回饋規模最高可能逼近300兆韓元的證券業界展望，這次的市場推算也延續同一脈絡。核心並不在300兆韓元這個數字本身，而是兩家公司最終會拿出怎樣的正式政策，同時兼顧現金創造能力與大規模投資需求。

「股東回饋」力道增強，一直被市場視為三星電子與SK海力士股價止跌反彈的條件之一。不過庫藏股買回雖然能減少流通股數，卻不保證未來股價走勢，追加回饋的規模與時點仍須經過各公司董事會決議與公告才會具體化。

目前市場推測，兩家公司的新股東回饋政策最快可能於本月現出輪廓，但這仍屬各界觀察，尚待官方確認。在正式公布之前，現行的FCF回饋原則、各公司的投資計畫，以及業績發表後的說明，仍是判斷依據。