美科技巨頭AI資本支出估6970億美元 龍頭股論戰再起

近期美股人工智慧(AI)相關個股歷經一波回調，市場對「誰是真正龍頭股」的爭論再度升溫。這次討論的焦點，與其說是AI成長週期是否走到盡頭，不如說是大型科技公司持續攀升的資本支出，能否與實際獲利成長同步。

韓國經濟(한국경제)8月13日在市場分析報道中指出，歷經6月至7月約兩個月的AI概念股回調後，市場上「換龍頭」的聲音明顯增加。不過報道也提到，也有觀點認為，這波回調與其說是成長週期結束，不如說是消化過高估值的過程。

摩根大通資產管理(J.P. Morgan Asset Management)在6月15日發布的年中投資展望中表示，美國五大超大規模雲端服務商（hyperscaler）2026年的資本支出預估達到6970億美元，較年初上修1730億美元。該報告同時指出，AI資本支出占超大規模雲端服務商營運現金流的比重，將從2023年的33%大幅升至2026年的93%。

所謂超大規模雲端服務商，是指經營大規模雲端與數據中心業務的超大型科技公司。隨著AI服務需求擴大，繪圖處理器(GPU)、記憶體、電力、散熱與數據中心的投資也會同步增加。

也因此，AI龍頭股之爭已從單純的股價疲弱問題，轉向現金流與投資回收能力的問題。持續把資金投入AI基礎設施的企業，與靠這些支出賺取營收的半導體、記憶體、數據中心廠商，股價走勢也出現分化。

路透社(Reuters)6月22日報道，美國大型科技股因AI投資負擔疑慮而震盪。Alphabet(GOOGL)盤中一度下跌6%，亞馬遜(AMZN)下跌4.8%，Meta(META)與微軟(MSFT)也各自下跌約3%左右。

相較之下，美光(MU)股價上漲5.8%，創下歷史新高。這顯示出把AI投資視為成本負擔的企業，與透過AI基礎設施擴張受惠、並將其反映在營收上的企業，出現明顯區隔。

這樣的走勢，也被拿來與25年前的網路泡沫相比較。當時網路這項技術的長期發展方向雖然正確，但並非所有企業的獲利都能跟上市場預期。

如今的AI市場，比起技術擴散本身，「誰來承擔成本、誰先拿到獲利」成為更關鍵的變數。市場評估認為，投資人正逐漸從單一的AI題材，轉向檢視現金流、資本支出與獲利轉換速度等更細部的指標。

Investopedia8月11日報道指出，6月至7月S&P500指數下跌約1.5%的同時，等權重S&P500指數卻上漲2.5%。報道引述高盛(Goldman Sachs)分析指出，同一期間等權重指數領先市值加權指數的幅度，是2009年以來最大。

等權重指數是讓所有成分股占相同比重的指數，與由少數市值龐大的科技巨頭主導走勢的市值加權指數不同，常被用來觀察整體市場的普及程度。

這波回調也被解讀為，漲勢正從AI相關大型股擴散到其他類股的信號。本社此前也曾報道，美股買盤一度集中在AI相關股，如今正擴散至傳統產業的走勢。

對台灣讀者而言，值得關注的連結點在於半導體、電力與數據中心投資。摩根大通資產管理在同一份展望報告中提到，AI資本支出正流向韓國、台灣等亞洲供應鏈。

台灣股市中的AI相關個股，雖然不會與美股大型科技股完全同步波動，但會透過記憶體、設備與電力基礎設施的需求，間接受到美國超大規模雲端服務商投資週期的影響。

與加密貨幣市場的連結，目前仍相當有限。比特幣(BTC)、泰達幣(USDT)等加密貨幣市場，有時會隨美元流動性、風險偏好與科技股波動性同步變化，但僅憑目前這份資料，還難以斷定對價格的具體影響。

AI龍頭股之爭，接下來仍需透過超大規模雲端服務商的現金流、AI營收成長，以及半導體與數據中心供應鏈的實際業績來驗證。這波投資擴張最終會停留在成本負擔，還是轉化為供應鏈企業的獲利成長，將是下一個財報季最需要關注的觀察指標。