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阿里巴巴(BABA)、騰訊(TCEHY)、Meta(META)、Google(GOOGL)等大型科技公司近期大舉加碼「AI資本支出」，市場人士示警，這股熱潮恐怕動搖過去支撐股價的高自由現金流與穩定股東回報結構。
新火集團首席經濟學家付鵬於13日凌晨2時49分（台北時間）在X發文指出，騰訊近期「自由現金流」已轉為負值，阿里巴巴、騰訊、Meta、Google等大型企業正大幅提高AI資本支出。Odaily報導了這番言論，並指出AI投資擴大正在削弱過去支撐科技股評價的三大要素：高現金流、股票回購與穩定配息。
付鵬認為，真正的爭議點不在於AI投資是否必要，而在於投入與回收之間存在時間落差。他表示，市場一度對AI前景保持樂觀，將大規模資本支出視為鞏固長期競爭力的必要之舉；不過今年第二季起，市場對「投入與獲利脫節」的容忍度明顯降低，投資人態度也轉趨謹慎。
路透社（Reuters）引述倫敦證交所集團（LSEG）的共識預估報導，微軟(MSFT)、Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、Meta與甲骨文(ORCL)等美國雲端巨頭的資本支出負擔正在壓縮自由現金流，甚至有觀點認為，這些企業的資本支出規模到2027年可能超過其自由現金流。
不過，將各家企業的資本支出金額直接加總比較時，仍須留意計入公司範圍與會計基準是否一致。資料中心租賃與設備採購的會計處理方式、零組件價格波動，以及投資執行時點的不同，都可能使年度資本支出規模出現落差。
對台灣讀者而言，這起事件與其說是中國科技巨頭個別業績的問題，不如說反映了更廣泛的市場情緒轉變。「AI基礎建設」投資與半導體、雲端運算、資料中心需求緊密相連；但投資規模愈大，市場對企業現金流、配息與股票回購能力的檢視也愈嚴格。本報先前已報導包括美國雲端巨頭在內的超大規模業者2026年資本支出負擔持續升溫。
這起現象與加密貨幣市場的連結點在於風險資產情緒與資料中心基礎建設成本。若科技股投資氛圍轉趨保守，比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險資產的價格波動性也可能受到牽動。不過，目前尚無跡象顯示這波資本支出擴張直接成為特定代幣價格的漲跌動能。
付鵬認為，現階段AI應用所帶來的營收規模，相較於累計已達數千億元人民幣的投資金額，仍處於驗證階段。他強調，高額資本支出長期而言必須對應可量化的獲利前景。評論：換言之，即使資本支出規模不變，一旦投資人心態從樂觀轉向謹慎，市場對同一組數字的解讀也可能截然不同。
AI資本支出擴大究竟會如何影響企業估值與風險資產情緒，最終仍須透過實際營收成長與現金流改善狀況來驗證。
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