目標價砍至1萬韓元　Kakao Games因《ODIN》營收下滑遭下修估值

Kakao Games（카카오게임즈，293490）的目標股價從1萬6000韓元下修至1萬韓元，主因既有「常駐遊戲」營收下滑，加上新作能否展現差異化仍待確認。

Kiwoom證券（키움증권）13日在報告中調降Kakao Games目標股價，同時將投資評等由「Market Perform」上調一級至「Outperform」。

金鎮九（Kim Jin-goo）Kiwoom證券研究員表示：「本次目標股價，是以反映公司主力新作成果的27E（2027年預估值）歸屬母公司股東權益589億韓元為基礎，套用目標本益比（PER）20倍與10%折現率後，換算至今年的現值。」評論：換句話說，這次估值的核心基準放在2027年預估獲利與同業評價倍數，而非當期業績。

金鎮九接著說明：「所採用的目標本益比倍數，是同業中偏最高水準，已考量尚未反映在評價中的新作成果所帶來的上檔空間。」評論：也就是說，雖然目標股價被下修，但分析師仍把「尚未兌現的新作潛力」一併納入考量。

相對地，對既有營收的評估轉趨保守。Kiwoom證券在報告中將旗下常駐遊戲《ODIN》（오딘）的自然流失與同類型競爭加劇一併納入估算。

報告預估《ODIN》2026年單日平均營收為3億5000萬韓元，較去年同期下滑37%；明年（2027年）預估值則再追加反映5%的下滑幅度。

《ODIN》長期以來被視為支撐Kakao Games業績預估的主力長青作品。評論：常駐型遊戲上市一段時間後，用戶與付費規模通常會自然遞減，因此新作成果能否彌補既有營收缺口，正是這次評價的關鍵。

這份報告的焦點並非放在新作數量，而是遊戲品質本身。金鎮九指出：「比起產品線數量多寡，更需要優先確認的是，每款新作是否具備能撐起全球IP的份量，以及各產品線能否展現打破既有類型框架的創意玩法與新鮮遊戲性,並將這些體驗真正傳遞給玩家。」

評論：這句話可解讀為，單純增加待上市新作數量，並不足以拉抬企業評價；每款新作能否延伸為具規模的全球IP、並展現超越既有類型的差異化,才是關鍵判斷標準。

在遊戲產業中，新作成績已成為左右目標股價調整的主要變數。本站先前也曾報導Netmarble因新作票房不如預期而遭下修目標股價。

Kakao Games同樣被放在相同的評價框架下檢視。隨著《ODIN》營收下滑已反映進業績預估，新產品線能否為玩家帶來有別於既有類型的體驗，成為外界關注焦點。

Kiwoom證券並表示，未來若尚未反映在評價中的新作表現不如預期，或主力新作被證實缺乏差異化，不排除後續將伴隨評價（Valuation）的再調整。評價是根據企業業績與成長性推算合理股價的過程。

不過對於此次投資評等上調的原因，報告僅說明「是依本公司評等標準得出的結果」，並未具體列出所採用的判斷依據。

Kakao Games股價前一交易日在韓國創業板（KOSDAQ）收在8840韓元。本次目標股價與投資評等，皆為Kiwoom證券13日報告中提出的分析結果。