韓國科瑪Q2營益衝上1000億韓元 韓亞證券目標價上調至18萬

韓國科瑪(Korea Kolmar，161890)第二季合併營業利益站上1000億韓元大關，是韓國化妝品代工（ODM）業首次寫下單季破千億韓元紀錄。韓亞證券（Hana Securities）看好獲利改善力道，將目標股價從14萬韓元調高至18萬韓元。

韓亞證券13日在報告中指出，韓國科瑪第二季合併營收為8613億韓元，較去年同期成長18%；營業利益則年增50%，達到1103億韓元，優於市場預估的949億韓元。

朴鍾大(Park Jong-dae) 韓亞證券研究員表示，「今年韓國化妝品產業出口較去年成長逾30%，正享有史上最強勁的全球成長動能」。他分析，韓國化妝品出口的成長趨勢，也反映在ODM業者的訂單與產能擴張上。

朴鍾大也指出，歐美出口市場中，基礎保養品是成長主力，這也是韓國科瑪獲利改善的背景之一。他評估，隨著全球跨國企業基礎保養產品表現亮眼，韓國科瑪未來也有機會將代工版圖延伸至高端保養品牌。

本季獲利改善主要由韓國本土業務帶動。國內業務營收較去年同期成長31%，稼動率達81%。

防曬產品營收占比達35%，創下歷來新高；國內業務營業利益率也寫下16.4%的歷史新高水準。

韓國科瑪先前公布第二季合併營業利益1103億韓元，寫下單季歷史新高紀錄。保養品與防曬產品訂單增加，加上海外主要客戶推出新品，同步帶動營收成長與獲利能力提升。

ODM是由品牌廠負責產品企劃與銷售，代工廠則同時包辦研發與生產的商業模式。品牌廠的銷售地區與訂單規模擴大，也會牽動代工廠的產能與稼動率。

韓國科瑪第二季營業利益成長速度快於營收成長。市場解讀，這反映國內業務高稼動率，以及防曬產品占比上升，共同推升獲利能力。

韓亞證券13日在報告中預估，韓國科瑪下半年營業利益將較去年同期成長48%，主要根據是防曬以外基礎保養品營收持續擴大。

朴鍾大表示，「隨著防曬以外的基礎保養品類營收大幅成長，第三季營業利益率預期不會較第二季明顯下滑」。他說明，產品結構從防曬逐漸擴展至其他基礎保養品，可望成為支撐獲利能力的動能。

針對工作天數減少的問題，韓國科瑪則透過委外生產、更新自動化設備與加班因應，以消化訂單量。

財報公布後，證券業目標股價陸續上調。韓華投資證券（Hanwha Investment & Securities）12日在報告中，也將韓國科瑪目標股價從12萬韓元上調至15萬韓元。

韓華投資證券以美國客戶增加、化妝品容器子公司延雨（Yonwoo）獲利改善作為上調目標股價的依據；韓亞證券則更看重國內業務生產力與基礎保養品營收的擴大。

不過，目標股價僅反映各家證券公司的分析與判斷，實際獲利與股價走勢仍可能因訂單持續性、生產效率與海外客戶訂單變化而有所不同。