SK海力士(000660)目標價280萬韓元 未來資產估最高40兆韓元回饋股東

未來資產證券於12日發布報告指出，SK海力士(000660)近期股價跌幅過大，並提出約40兆韓元規模的股東回饋可能性。該券商同時維持目標價280萬韓元與「買進」投資意見。

未來資產證券研究員金永建(Kim Young-gun)在報告中表示：「以目前股價計算，未來12個月預估股價淨值比(PBR)與本益比(PER)分別為1.8倍與3.5倍，已回落到AI熱潮前的水準。」他認為，若考慮營運環境與產業前景，目前股價已出現過度修正。

SK海力士股價近期受高頻寬記憶體(HBM)價格、設備投資負擔與股東回饋時程等疑慮交織影響，波動明顯放大。上週股價一度下跌15%，摩根大通當時評估相關疑慮過度。

HBM是將多顆DRAM垂直堆疊、可高速傳輸大量資料的高效能記憶體。隨著AI加速器運算效能提升，記憶體的處理速度與供給能力也愈加重要，因此與AI基礎建設投資緊密相關。

金永建也提到，SK海力士孫公司Solidigm規劃的上市前投資(Pre-IPO)與赴美上市傳聞，不應僅從重複上市疑慮解讀，而應從併購投資款回收與後續投資財源籌措的角度理解。

他說明：「若透過出售Solidigm股權募集資金，估計可確保約150億美元(約21.3兆韓元)規模的美國境內投資能量。」韓元換算採用12日匯率，即1美元兌1417韓元。

Solidigm是與SK海力士NAND快閃記憶體事業相連的孫公司。金永建認為，Solidigm固態硬碟(SSD)的核心技術仍仰賴母公司技術，因此即使釋出部分股權，對SK海力士企業價值造成的影響應屬有限。

不過，Solidigm股權交易的具體結構與規模，仍須經公司正式宣布或公告後才能確定。上市前投資通常是企業公開發行前向外部投資人籌措資金的程序，實際釋股規模與條件不同，對既有股東的影響也會有所差異。

在股東回饋能力方面，報告提出大規模現金創造的預估。金永建表示：「預估2026年自由現金流(FCF)將達180兆韓元，淨現金規模累積至173兆韓元。」

需留意的是，40兆韓元並非SK海力士已確定的回饋方案，而是未來資產證券在12日報告中提出的估算值。

金永建在同一份報告中並預估，以目前股價計算，股息殖利率最高可達3.9%。實際股息與庫藏股買回與否、規模及時程，仍須經SK海力士董事會決議與公告後才會確定。

SK海力士在2025至2027年股東回饋政策中，已將每股年度固定股息從1200韓元調高至1500韓元，並維持將累積自由現金流一半用作股東回饋財源的原則。

該公司於今年3月25日股東常會上，宣布已執行包含追加股息與庫藏股註銷在內、規模達14.3兆韓元的股東回饋。當時公告並未提及新一輪庫藏股買回的具體時程或規模。

根據韓國交易所(KRX)資料，SK海力士11日下午3點30分收盤價為142萬5000韓元，較前一交易日上漲5000韓元（漲幅0.35%），成交量為381萬7655股。

未來股東回饋的規模與方式，預計將反映現金流狀況、投資執行進度與Solidigm相關程序，透過董事會決議與公告逐步具體化。