6.5萬韓元目標價！韓華投資證券點名NHN的GPU雲端競爭力

韓華投資證券將NHN目標股價從5萬韓元上調至6.5萬韓元，反映網頁棋牌遊戲（웹보드게임）獲利表現與GPU雲端服務（GPUaaS）成果的調整。

韓華投資證券分析師金昭惠（Kim So-hye）11日在報告中表示，維持NHN「買進」評等，並持續將其列為中小型股最優先推薦名單。金昭惠指出：「我們再度上修獲利預估，並提高目標股價。」

金昭惠進一步分析：「僅以穩健的網頁棋牌事業價值來看，目前的估值仍屬低估」，「在國內從事GPUaaS的企業中，該公司的競爭優勢將以本益比重估（multiple re-rating）的形式呈現，我們維持既有看法。」這番評論同時肯定了網頁棋牌事業的穩定獲利能力，以及GPU雲端事業的成長潛力。

NHN第2季營收為7,579億韓元，營業利益為579億韓元，營業利益較市場預期高出35%。

遊戲、支付與技術三大事業部門的營收皆超越韓華投資證券預估，營收成長帶動的獲利槓桿效應，也反映在營業利益改善上。

技術事業營收因GPUaaS成果挹注，較上一季成長27.1%。金昭惠分析：「3月底啟用的楊平（Yangpyeong）機房相關GPU營收與獲利，反映幅度超出預期。」

GPUaaS是以雲端方式提供高效能圖形處理器（GPU）的服務，使用者無需自行建置GPU設備，即可租用所需運算資源，用於AI模型訓練與推論。

韓華投資證券評估，NHN的GPU雲端事業獲利能力，高於市場普遍假設的15%至20%利潤率。金昭惠表示：「這意味著先前的基礎設施投資，已隨著暴增的需求開始反映在業績上。」

該公司的事業競爭力，關鍵在於擁有可對應當前需求的現成基礎設施。由於AI基礎設施事業具有大規模資本支出需要時間才能轉化為實際營收與獲利的特性，是否已有可運作的資源，將左右業績反映的時點。

金昭惠說明：「目前正與海外大型客戶洽談長期合約，與著眼3至5年後才進行投資的大型ICT企業不同，該公司幾乎是唯一能立即因應當前需求的業者，這正是核心競爭力所在。」她將可立即供應的GPU基礎設施，視為該公司的差異化優勢。

韓華投資證券並指出，NHN計劃在明年前新增逾30MW產能，並有一項規模約4兆韓元的「Vera Rubin」政府支援計畫在推進中。金昭惠以此為據，預期2027年後的業績預估仍有進一步上修空間。

NHN先前於第1季法說會上，已提及首爾楊平機房B200 GPU的啟用，以及GPU基礎設施事業的成長動能。韓華投資證券判斷，第2季相關GPU營收與獲利，已反映在技術部門業績當中。

本媒體先前報導，NHN在支付、AI雲端與遊戲事業成長帶動下，第2季繳出歷來最佳業績，當時NHN Cloud供應的B200 GPU即被視為業績改善原因之一。

NHN股價11日以5萬4200韓元收盤，較前一交易日上漲1萬2450韓元（29.82%）。此次目標股價與投資評等，是韓華投資證券依據獲利預估與事業價值評估所提出的分析意見。