Kosdaq反彈32.5%,Kiwoom證券:偏向「補跌修正」而非獨立行情

南韓Kosdaq指數自7月30日低點以來大漲約32.5%,但今年迄今的報酬率仍停留在-7.7%。市場人士指出,這波漲勢與其視為Kosdaq獨立的重新評價,不如解讀為前段跌幅過大後的「補跌修正」。

Kiwoom Securities（키움증권）11日公布的分析報告指出,以10日收盤為準,Kosdaq較上月30日低點上漲約32.5%,同期南韓綜合股價指數KOSPI的漲幅則約為12.6%。

Kosdaq10日收在854.47點,較前一交易日上漲6.97%。本報先前曾報導,Kosdaq自7月30日低點反彈32.52%。

韓志英（Han Ji-young）Kiwoom Securities研究員表示,近期Kosdaq相對走強的現象,應從「補跌後修正」的角度解讀,而非視為指數本身出現獨立的重新評價。

韓志英進一步說明:「這波走勢帶有明顯的補跌修正與『拉平』（키 맞추기）性質。」所謂「拉平」,是指跌幅相對較大的指數或個股延後反彈,藉此縮小與其他資產之間報酬率差距的現象。

回顧7月的重挫行情,Kosdaq從高點起算的最大跌幅一度來到47%左右,比KOSPI最大跌幅39%多出8個百分點以上。

即便近期出現反彈,兩大指數今年以來的表現差距依然懸殊。Kosdaq年初至今報酬率為-7.7%,遠低於KOSPI的49.5%。

進入8月後,不只Kosdaq,中小型股整體都出現回升跡象。同一期間,KOSPI與KOSPI大型股分別下跌4.5%與6.5%,Kosdaq卻上漲18.7%。

同期KOSPI200同權重指數上漲8.7%。KOSPI中型股與小型股也分別上漲15.3%與14.0%,顯示漲勢已擴散到大型股以外的個股。

韓志英表示:「相較於6至7月三星電子、SK海力士等半導體類大型股高度集中、資金流向失衡的行情,近期各產業報酬率回溫的擴散跡象正在改善。」換言之,Kosdaq的反彈應放在大型股集中度降低、中小型股同步回升的整體市場脈絡中觀察,而非孤立看待。

所謂同權重指數,是不論成分股市值大小、對每檔個股給予相同權重的指數。相較於受少數大市值個股影響較大的一般指數,同權重指數更適合用來觀察漲勢是否真正擴散到中小型股。

Kosdaq上市公司的基本面則是另一個須留意的面向。此前本報報導,南韓192家上市公司7月平均市值低於維持上市所需門檻,其中Kosdaq上市公司多達152家,遠高於KOSPI的40家。

Kosdaq的維持上市市值門檻自今年7月1日起調高至200億韓元。未達門檻並不代表立即下市,但也反映出市值規模普遍偏小的Kosdaq在結構上面臨的壓力。

Kiwoom Securities同時提出,美國科技股財報表現與南韓半導體股的股東回饋預期,是牽動KOSPI走勢的相關題材。換言之,即便Kosdaq反彈幅度較大,也難以據此排除KOSPI與大型半導體股在後續行情中的影響力。

評論:從數據看,Kosdaq這波反彈雖然幅度大於KOSPI,但年初至今的報酬率仍大幅落後,顯示這更接近前段跌幅過大後的修正,而非市場對Kosdaq基本面的獨立重新評價,後續能否延續仍待觀察。