比特幣（BTC）逆泡菜溢價123天 今年韓國價格頻低於海外

比特幣（BTC）今年在韓國交易所的成交價，一度有123天低於海外行情，天數甚至超過「泡菜溢價」（Kimchi premium）出現的日子。分析認為，韓國加密貨幣交易量萎縮、股市走強，加上商品與稅制環境等多重因素交織，共同造成了這波「逆泡菜溢價」（又稱泡菜折價）現象。

根據鏈上數據平台CryptoQuant11日公布的資料，本月1日至9日期間，比特幣的泡菜溢價指標全數為負值，該區間平均為-0.48，代表韓國交易所價格平均比海外交易所低0.48%。

泡菜溢價指標是以百分比呈現Upbit、Bithumb等韓國韓元交易所與海外交易所之間的價差。韓國價格較高時稱為泡菜溢價，較低時則稱為逆泡菜溢價或泡菜折價。

數據顯示，在今年迄今的221天中，出現逆泡菜溢價的日子多達123天。這是CryptoQuant自2020年7月開始提供相關數據以來，全年逆泡菜溢價天數首度超過泡菜溢價天數。

價格倒掛的持續時間也在拉長。今年6月20日至7月24日，逆泡菜溢價連續維持了35天。

5月20日至6月18日期間，指標同樣連續30天為負值。在此之前的最長紀錄，是2025年7月8日至30日的23天。

價差幅度同時擴大。6月8日的泡菜溢價指標降至-3.70，低於2025年7月22日的-2.02，也低於2024年12月8日的-2.07。

相對地，今年泡菜溢價最高的一天是1月30日，指標為4.05。相比之下，2025年2月4日曾升至7.92，2024年3月16日更一度高達10.88。

韓國交易所的成交金額也同步縮水。根據加密貨幣數據分析平台CoinGecko的統計，韓國五大交易所今年第二季總成交金額為1464.3億美元（約206.47兆韓元），較去年同期的2896.9億美元（約408.46兆韓元）大減49.5%。

同一時期，韓國股市表現強勢。韓國綜合股價指數（KOSPI）10日收在6299.66點，較去年8月11日的3206.77點大漲96.4%。

「評論」兩個市場走勢相反，被解讀為韓國投資人在風險資產配置上出現轉向的跡象，不過僅憑成交金額下滑與KOSPI上漲，尚難斷定加密貨幣資金已直接流向股市。

商品環境的差異也被視為背景因素之一。海外市場已可交易以SK海力士（SK Hynix）美國存託憑證（ADR）為標的的代幣化股票及永續期貨商品，但韓國交易所因《數位資產基本法》立法延宕，難以推出類似商品。

加密貨幣課稅同樣可能左右投資人選擇韓國交易所的意願。本文先前曾報導，加密貨幣課稅預計於2027年上路，22%稅率的爭議也再度受到關注。

一位加密貨幣業界人士表示：「由於《數位資產基本法》立法延宕等因素，韓國交易所無法像海外業者一樣推出新商品，獲利能力正在惡化，再加上明年即將實施加密貨幣課稅，投資人對加密貨幣的興趣勢必進一步降低。」這番話點出，韓國交易所面臨的不只是商品競爭力落差，稅制變化也可能加深資金外流的疑慮。

「評論」逆泡菜溢價現象長期化，除了反映韓國與海外的價差之外，也同時揭示了韓國交易所流動性與商品競爭力正在發生的變化。