VanEck 分析師警告：上市公司大買比特幣恐稀釋股東權益、衝擊估值

根據 VanEck 數位資產研究主管的警告，加密貨幣投資熱潮雖為部分上市公司帶來聲量與關注，但若忽視基本面與股票估值，可能將面臨重大風險。

根據 VanEck 數位資產研究主管馬修·西格爾（Matthew Sigel）於 9 日在 X（原 Twitter）的發文指出，一些企業近期透過「市場價資金募集計畫（At-the-market, ATM）」籌措大量資本以購買比特幣（BTC），表面上看似成功，卻可能在資產估值與股價出現偏差時對股東造成稀釋效應。他特別點名美國醫療科技企業 Semler Scientific(SMLR)，已處在這類風險的邊緣。

Semler Scientific 自 2024 年 5 月首次投資比特幣以來，持倉已達 3,808 顆，成為全球第 13 大持幣的上市公司。若以比特幣現價每枚 10.6 萬美元換算，其持幣總值超過 4 億 460 萬美元（約新台幣 56 億元）。然而，儘管比特幣走勢強勁，今年屢創新高，Semler 的股價卻逆勢下跌逾 45%，幾乎回落至初次買進比特幣時的水準，導致總市值下滑至約 4 億 3,470 萬美元（約新台幣 60 億元）。

評論：這起案例突顯，即便公司資產因加密貨幣上漲而膨脹，投資人仍可能對其現金流、營收模式與核心業務感到疑慮，顯示「比特幣投資≠股價上漲」。

西格爾補充道，目前尚無上市公司股價長時間低於公司持幣淨值的前例，但 Semler 的表現訊號令人擔憂。這反映出現行將加密貨幣作為「資產配置工具」的策略，若僅侷限於短期炒作與財務操作，恐難以維持投資人信心。針對此現象，多位產業觀察家也提醒，公營或上市公司若欲投資數位資產，宜以長期視角與策略性規劃為前提，方能避開市場波動與成本錯配的風險。

評論：比特幣等虛擬資產對公司財報與股價的影響越發受矚；然而，這類策略若缺乏透明操作與經營邏輯支撐，將不僅無法創造股東價值，反而成為負擔。建議未來企業在進場前務必審慎評估數位資產對現有業務的兼容性與長期回報潛力。