拉加德警告美元穩定幣「數位美元化」風險：歐洲將押注數位歐元與央行代幣化基礎設施

歐洲中央銀行（ECB）總裁「克莉絲蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）」再度對「美元穩定幣」主導的市場格局表達憂慮，明確表示對以「歐元」為基礎的民間穩定幣持保留態度，並強調「以中央銀行貨幣為核心的基礎設施」才是歐洲應該走的路。這番言論，凸顯歐洲在「數位歐元」、「穩定幣」與「數位主權」之間的政策選擇壓力。

根據 《CoinDesk》9 日（當地時間）的報導，拉加德在西班牙馬德里舉行的經濟論壇上指出，目前全球穩定幣市場約「98%」由「美元掛鉤代幣」主導，但外界對「歐元穩定幣」需求的討論，可能被「明顯誇大」。

她表示，所謂穩定幣的「技術功能」，完全可以透過「央行主導的支付與清算基礎設施」來實現，並不一定要由「民間代幣」承擔。拉加德強調，若將「貨幣功能」交由私人機構發行與管理，會對「金融穩定」帶來難以接受的風險。

同時，她點名「以中央銀行貨幣為基礎的代幣化支付系統」才是歐洲應優先發展的方向，將「公共基礎設施」視為對抗「美元穩定幣擴張」的關鍵工具。

「評論」：拉加德此番說法，基本是否定「純民間版歐元穩定幣」作為政策優先解方，反而是要透過「央行貨幣」與「代幣化基礎設施」來回應市場對數位資產結算的需求。這與目前加密市場主流由「美元穩定幣」主導的格局形成鮮明對比。

根據報導，這番談話發生的時間點，也與一項「民間數位歐元」計畫的啟動高度重疊。由多家歐洲大型銀行組成的聯盟「Qivalis（키발리스）」近日宣布，計畫在今年內推出「民間發行的數位歐元」產品，希望在鏈上提供以「歐元」計價的支付與結算工具。

參與這項計畫的成員包括荷蘭「ING 銀行」、法國「法國巴黎銀行（BNP Paribas）」以及義大利「裕信銀行（UniCredit）」等 12 家大型金融機構。這個聯盟的核心目標，是降低歐洲金融市場與加密生態系對「美元流動性」的依賴。

Qivalis 執行長「揚-奧利佛·塞爾（Jan-Oliver Sell）」指出，若「鏈上」缺乏足夠的「歐元流動性」，市場最終只能依賴「美元穩定幣」，結果將對「歐洲的金融與數位主權」構成實質威脅。

「評論」：銀行聯盟與 ECB 在「問題診斷」上其實一致——都擔心「數位美元化」侵蝕「歐元」地位，但在「解決方案」上路徑出現分歧：銀行業希望透過「民間版歐元穩定幣」來填補市場空缺；ECB 則強調必須鎖定在「央行數位貨幣（CBDC）」與「官方基礎設施」。

拉加德同時警告，「穩定幣」在市場承壓時，可能放大整體「金融體系風險」。她以 2023 年 3 月「矽谷銀行（Silicon Valley Bank, SVB）」倒閉事件為例，當時穩定幣發行方「Circle」被揭露在 SVB 持有約 33 億美元準備金後，「USD Coin(USDC)」一度出現「脫鉤（de-pegging）」情況，價格短暫跌破 1 美元。

拉加德指出，若在壓力情境下出現「大規模贖回」，穩定幣發行方為了應對贖回，可能被迫拋售持有的「高品質資產」，導致「基礎資產市場」也同步受到衝擊。她特別點出，由「非銀行機構」發行的穩定幣，更容易在「贖回行為」與「資產價格波動」之間形成「負向回饋循環（feedback loop）」，進一步放大系統性風險。

目前全球穩定幣市場高度集中，由「Tether 的泰達幣(USDT)」與「Circle 的 USD Coin(USDC)」合計拿下約九成市佔。拉加德提到，整體穩定幣市值在短短六年內，已從約 100 億美元膨脹至約 3,100 億美元，但結構卻高度集中於少數發行方，這種「集中度」反而放大潛在系統風險。

她警告，如果任由「美元穩定幣」在歐洲支付與資本市場深度滲透，歐洲恐將走向「實質上的數位美元化（digital dollarization）」，「通貨主權」將被逐步侵蝕。

在被問及解方時，拉加德明確指向「中央銀行數位貨幣（CBDC）」路線。她表示，應由「央行」提供一套「公共數位金融基礎設施」，讓「穩定幣」與各式「代幣化貨幣」在「中央銀行貨幣」之上運作，確保整個體系的錨定仍由「公共部門」掌握，而非完全交由私人公司主導。

歐洲中央銀行此前已設定「數位歐元」時間表，目標是在 2029 年前完成正式導入；若相關立法能在 2026 年前通過，最快有望於 2027 年中啟動「試點運行」。歐洲監管機構也正同步推進「MiCA」等加密資產監管框架，試圖在創新與穩定之間取得平衡。

「評論」：在「美元穩定幣」如泰達幣(USDT)、USD Coin(USDC) 持續鞏固主導地位的背景下，拉加德的態度顯示，歐洲選擇的是「以 CBDC 與央行基礎設施回應市場需求」，而不是放手讓「民間歐元穩定幣」成為主角。對加密產業來說，未來在歐洲市場若要以「歐元」為計價與結算單位，可能更需要與「官方基礎設施」對接，而不只是依賴傳統意義上的「民間穩定幣」。

從「美元穩定幣主導」、「通貨主權壓力」、到「數位歐元與 CBDC」的政策競賽，歐洲已經明確表態：對「美元穩定幣」的擴散保持高度警戒，但真正想推動的，是一套由「中央銀行」主導、以「數位歐元」和「代幣化支付基礎設施」為核心的數位貨幣體系，而非單純擴大「民間版歐元穩定幣」的角色。