ECB 拉加德：歐洲不跟美元穩定幣軍備競賽　聚焦央行貨幣結算與代幣化金融基礎設施

根據 Cointelegraph 的報導，於 13 日（當地時間），歐洲中央銀行（ECB）總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在西班牙羅達德바라舉行的西班牙銀行（Banco de España）拉丁美洲經濟論壇上表示，與其急於追趕「美元本位」*穩定幣*，歐洲更應優先發展以中央銀行貨幣為基礎的*代幣化金融基礎設施*。她明確指出，發展「歐元穩定幣」不應成為政策焦點，真正關鍵在於打造安全、可監管、以央行貨幣結算為核心的區塊鏈與*分散式帳本技術（DLT）*基礎建設。

拉加德總裁將*穩定幣*形容為「全球金融中變化最快的政策議題之一」。她援引數據指出，*穩定幣*市場規模在 6 年前仍不到 100 億美元，如今已突破 3000 億美元，其中約 *98% 以美元計價*，且近 *9 成市占*由 Tether 及 Circle 兩大發行方主導。評論：這意味目前穩定幣生態幾乎等同「美元金融基礎設施的延伸」，歐元與其他法幣在此領域的影響力極其有限。

對於「歐洲應發展歐元本位*穩定幣*，以對抗美元穩定幣壟斷」的主張，拉加德並不認同。她指出，*穩定幣*同時具備兩種功能：一是擴張貨幣影響範圍的「*貨幣功能*」，二是在*分散式帳本技術（DLT）*結算環境中扮演「*現金替代品*」的「*技術功能*」。她強調，政策制定上應將這兩者拆開看待，而非簡單地以「發更多歐元穩定幣」回應美元優勢。

她進一步表示，表面上看來，「鼓勵歐元計價穩定幣」似乎是一個合理策略，但更根本的問題是：「我們是否真的需要這些*穩定幣*？」她提到，美國近期的 GENIUS Act 立法討論，已將*穩定幣*視為不只是消費者保護與金融穩定的監管議題，同時也是支撐「*美元霸權*」與「*美國國債需求*」的重要工具。評論：換言之，在美國脈絡下，穩定幣已被視為國力與金融戰略的一部分，而歐洲若簡單複製這條路線，將面臨不同的制度與市場風險。

從歐洲央行角度來看，拉加德點出兩大核心憂慮：*金融穩定*與*貨幣政策傳導*。她以 2023 年矽谷銀行（Silicon Valley Bank）倒閉事件為例指出，當時 Circle 發行的 USDC 將約 33 億美元準備金存放於該銀行，事件爆發後，USDC 一度脫鉤至 0.877 美元，凸顯「面額 1:1 兌付承諾」其實高度依賴市場信心，而這種信心一旦受到金融體系動盪衝擊，將迅速消失。

拉加德警告，若大量銀行存款被轉移到非銀行機構發行的*穩定幣*，再在壓力情境下「回流銀行」，將削弱 ECB 利率決策傳導至實體經濟的效果。她強調，在歐元區體系中，*銀行仍是實體經濟資金供給的核心*，一旦存款基礎被穩定幣長期分流，央行調整政策利率的影響力可能被顯著稀釋。

在這樣的判斷下，拉加德提出的解方，是優先推動「*資本市場整合*」與「*公共代幣化基礎設施*」，而不是加入「歐元穩定幣軍備競賽」。她表示，歐洲需透過「歐洲儲蓄與投資聯盟（Savings and Investments Union）」進一步深化資本市場聯結，並打造與歐元國際地位相匹配的「*安全資產*」池，讓歐元在國際金融中更具吸引力與深度。

不過，對於*代幣化（Tokenization）*本身，拉加德持明確正面態度。她指出，基於*分散式帳本技術（DLT）*的市場基礎設施，對於像歐洲這種「市場高度碎片化」的區域特別有用。以 2023 年為例，歐盟境內共有 295 家交易所、14 家中央清算機構與 32 家中央證券託管機構；相較之下，美國僅有 2 家清算所與 1 家中央託管機構。評論：這種結構性差異導致歐洲在跨境結算與證券後交易流程中成本更高、效率更低，也為*代幣化*提供了強烈的經濟誘因。

為了彌補這項結構性不足，ECB 正積極打造「*公共支付與結算基礎設施*」。自 9 月起，歐洲央行將透過「Pontes（*폰테스*）計畫」，把各類 DLT 平台與 TARGET 央行支付系統連接起來，使市場能以「*中央銀行貨幣*」完成批發層級的代幣化資產結算。同時，ECB 在 3 月公布的「Appia（*아피아*）路線圖」則設定明確目標：要在 2028 年前建構一個「*完全互通的歐洲代幣化金融生態系*」，讓不同國家、不同平台之間可以以標準化方式交換與結算代幣化金融工具。

拉加德強調，「歐洲很清楚自己該走向哪裡」，關鍵不是「照抄別人在做的工具」，而是建立一套既能「保留創新帶來的效益」，又不「引入他國模式中存在的脆弱性」的基礎架構。評論：這等於為歐洲數位金融戰略定調——與其在美元*穩定幣*主導的戰場上被動應戰，倒不如以「央行貨幣 + 公共基礎設施 + 代幣化市場」組合，開闢一條偏重監管與金融穩定的歐洲路線。

在*美元穩定幣*持續強勢、全球加密貨幣總市值已攀升至約 2 兆 6400 億美元水準的背景下，ECB 此番表態，顯示其政策重心並非「打造對標 USDT、USDC 的歐元穩定幣」，而是聚焦於*穩定幣監管*、*央行結算貨幣角色*與*代幣化金融基礎設施競賽*。未來，相關監管框架如何落地，以及 Pontes、Appia 等項目能否依計畫推進，將成為觀察歐洲在全球加密與數位資產版圖中定位的關鍵指標。