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比特幣(Bitcoin, BTC)只要「買進並長期持有」就能被市場視為「財務策略」的時代，正快速走向終點。進入 2026 年後，資本市場對企業的要求明顯轉向：不再滿足於資產規模，而是看重數位資產的「收益創造能力」。
根據市場資料顯示，截止 2025 年 10 月，全球已有超過 200 家上市公司持有各類「數位資產」，合計持倉規模約 1,150 億美元（約新台幣 173 兆 6,615 億元）。同年 9 月，這些公司的總市值約為 1,500 億美元，較前一年成長近 4 倍。然而，近期已有部分企業的股價低於其「帳面加密資產價值」，反映出市場正在釋放明確訊號：單純「囤幣」已不足以支撐估值。
在此背景之下，多家企業開始強調「資本效率」，透過「庫藏股回購」以及「每股持有比特幣（BTC per share）」等指標，來向股東展現更具規律的資本運用框架。從「靜態持有」走向「主動創收」，被部分機構稱為「DAT 2.0」的策略，正成為數位資產重點布局方向。
「評論」：過去市場給予「持有比特幣」極高溢價，如今則更接近傳統金融邏輯：資產不是擺在資產負債表上就好，而是必須轉化為可預期的現金流。
在眾多策略中，「基礎設施參與」與「質押收益」被視為與公鏈協議最高度對齊的一環。透過「質押（Staking）」參與網路安全維護並獲取「區塊獎勵」，已成為以太幣(Ethereum, ETH)相關企業的主流手段之一。
以「比特礦浸沒科技」（Bitmine Immersion Technologies，音譯）為例，該公司在 2026 年初已質押超過 300 萬枚以太幣，管理資產規模約 99 億美元（約新台幣 14 兆 9,499 億元），預估年化質押收入約 1 億 7,200 萬美元。透過自建「驗證者網路」與優化基礎設施配置，其質押報酬率明顯高於市場平均水準。
另一方面，「SharpLink Gaming（夏普鏈遊戲，音譯）」則將約 2 億美元規模的以太幣投入「再質押（Restaking）」基礎設施。所謂「再質押」是指在既有質押資產的基礎上，進一步為「AI 運算」、「身份驗證」、「預言機服務」等附加協議提供安全性，藉此獲取額外報酬。這種模式將「協議安全」與「收益優化」結合，成為 2025–2026 年機構端關注度快速升高的「協議層收益」策略。
「評論」：以太坊質押與再質押的擴張，代表企業已從「投機持有」轉向「協議參與者」，角色定位更接近傳統金融中的「做市銀行」與「基礎設施提供方」。
另一條重要路線，是圍繞「交易與衍生品」所打造的「交易型收益模型」。透過「選擇權權利金」、「期貨現貨價差（Basis Trade）」、「永續合約資金費率套利（Funding Arbitrage）」等工具，企業得以在不必大量變動現貨倉位的前提下，創造相對穩定的現金流。
以日本一間未具名上市公司為例，該公司持有超過 3.5 萬枚比特幣，並運用選擇權策略，在短期內累積約 5,500 萬美元收益，使得營業利益較前一年暴增逾 1,600%。然而，受到「帳面評價損失」影響，最終年度淨利仍呈現虧損。這顯示在「會計準則」與「現金流實際表現」之間，仍存在不小落差，也增加了外部投資人在評估「加密相關企業」時的難度。
另一方面，「Galaxy Digital（銀河數位）」則採取更為多元的綜合策略。該公司結合「資產管理」、「加密抵押借貸」、「顧問服務」與「基礎設施營運」等多條業務線，於 2025 年第 3 季錄得超過 7.3 億美元的調整後總收益。其中，將原本的「加密挖礦設施」改造為「AI 資料中心」並導入高密度運算服務，成為其收入結構中極具成長性的板塊。
「評論」：交易相關收益具高度專業門檻與風險管理要求。雖然能放大「資產使用效率」，但若缺乏嚴謹風控，亦可能在波動市況中放大損失。
第三種核心模式，則是圍繞「信用擴張」與「利差收入」所建立的「信用運用」架構。具體做法多為：以比特幣等波動性資產作為「超額抵押品」，借出穩定幣（Stablecoin），再將穩定幣投入「收益更高的私募信貸市場」，如中小企業貸款、供應鏈金融或其他結構性債權工具，藉此賺取「利差收益」。
這種模式與傳統銀行的「存放款」業務高度相似：穩定幣扮演「負債端」與「支付媒介」，而實體經濟貸款則是「資產端」。關鍵在於「流動性管理」、「信用評估」與「槓桿控制」，同時比特幣價格若持續上漲，企業可額外享有「資本利得」，使整體收益結構更加立體。
支撐此一模式的關鍵基礎設施，即為「穩定幣」本身。到 2026 年，穩定幣已成為企業間結算與「即時清算」的核心工具之一，多家跨國公司在跨境貿易中，開始以美元穩定幣進行應收應付管理。市場預估，到 2028 年穩定幣總市值有望達到 1 兆 2,000 億美元規模，使其在全球支付與短期資金市場中的角色，愈來愈接近「數位版歐元美元」。
「評論」：穩定幣的制度風險與監管框架，將直接影響這類「信用運用」模式的天花板高度，一旦監管明朗，傳統金融資本的進場速度可能超出市場預期。
綜觀 2025 年以來的發展趨勢，可以看出評價標準已發生根本性變化。企業不再僅以「持有多少比特幣」作為敘事主軸，而是必須回答更關鍵的問題：這些比特幣與以太幣，如何被「規律且可持續地轉化為收益」？
目前市場上，「質押／再質押」、「衍生品交易」、「信用運用」等多種策略並存，愈來愈多公司則選擇將三者結合，打造「混合型（Hybrid）」數位資產管理模式，以分散風險並提高總體報酬穩定性。簡言之，「單一敘事」已不再能說服市場，取而代之的是一整套「資本運用方法論」。
最終，資本市場將傾向為那些「以紀律執行資產運用策略」的企業給予更高估值，而不單是持有最多比特幣的一方。對投資人而言，關鍵不再只是查看資產負債表上的加密資產規模，而是評估企業如何在「協議參與」、「風險管理」與「現金流創造」之間取得平衡。
「評論」：在「DAT 2.0」時代，真正具備競爭力的企業，不是喊出最大膽敘事的那一家，而是能長期、穩健、透明地把「比特幣等數位資產」轉化為可預期現金流與股東報酬的經營者。
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