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白宮要求國會與業界在 3 月 1 日前，就被稱為「*클래러티법(CLARITY Act)*」的美國「*加密貨幣市場結構*」法案達成協議。核心爭點集中在是否允許因「*穩定幣(Stablecoin)持有*」而產生的「*利息與回饋(리워드)*」，此一安排被視為決定美國未來「*加密貨幣監管方向*」的關鍵分水嶺。
此次加速協商，源於參議院銀行委員會雖已對部分條文做出正面表決，但在「*穩定幣發行方及平台*」是否可以向用戶提供收益上仍存在重大歧見，導致整體立法進度延宕。為化解僵局，「*加密貨幣業界*」與「*傳統金融機構*」代表上週四再度進入白宮協商，包括「*Coinbase(COIN)*」與「*瑞波幣(XRP) 發行公司 Ripple*」等主要玩家皆親自出席，凸顯市場對該法案的重視。
本次談判最大的焦點，是是否在法案中明文規定「*原則上禁止*」向「*將穩定幣存放於平台的用戶*」支付任何形式的收益。一部分參議員與銀行界人士主張，「*穩定幣實務上已類似存款*」，若放任平台以「*高利息*」或「*高收益*」吸引資金，恐引發「*類銀行風險*」卻游離在「*銀行監管體系*」之外，因此必須嚴格限制基於「*單純持有*」的報酬機制。
與此相對，「*加密貨幣業者與支持者*」強調，應明確區分「*持有利息*」與「*使用型回饋*」。他們以「*信用卡刷卡累積里程或點數*」為例，指出若穩定幣用於「*支付、匯款*」等實際交易，平台給予「*使用量為基礎的獎勵*」在「*傳統金融*」本就廣泛存在，因此不應一刀切禁止。業界主張，可以對「*因持有而產生的利息收益*」採取「*嚴格規範*」，但「*基於使用行為的獎勵*」應視為「*行銷及客戶經營工具*」，在明確揭露風險的前提下予以合法化。
參與會議的 Coinbase 首席法務長保羅·格雷瓦爾（Paul Grewal）在 X 平台表示，與白宮的對話「*具建設性且氣氛合作*」，並透露「*將持續進行後續磋商*」，顯示談判已從原則辯論逐步走向「*技術性文字協調階段*」。Ripple 首席法務長斯圖爾特·阿爾德羅蒂（Stuart Alderoty）同樣指出，與會各方已在「*具體法案用語*」上達成相當進展，並預計在未來數日延續相關討論，他更強調「*這一次必須制定一部真正完善的法律，讓美國成為『全球加密貨幣中心』*」。
這些法務主管不約而同提到「*具體文句*」，意味著談判已進入釐清「*穩定幣回饋的法律性質*」的細膩階段。關鍵在於，如何界定「*哪一種類型的回饋*」應被視為「*存款*」或「*投資產品*」，從而觸發「*證券監管*」或「*銀行監管*」；以及在哪一條界線之上，必須接受「*更嚴格的資本規範與投資人保護要求*」。
Ripple 執行長布萊德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）近日在接受訪問時表示，他認為「*該法案在 4 月底前通過國會的機率高達 90%*」，這番言論令市場再度聚焦「*클래러티법*」的立法前景。他坦言，數週前外界仍普遍認為「*4 月底通過*」略顯樂觀，但隨著「*白宮召集加密產業與銀行界領袖*」進行面對面會議後，整體氛圍已明顯轉向積極。由於這部「*加密貨幣市場結構法案*」被視為美國首次嘗試「*全面重塑虛擬資產監管架構*」的立法工程，難怪業界高層對其通過抱持高度期待。
白宮目前已明確要求，關於「*穩定幣回饋機制*」的核心爭議，最遲須在「*3 月 1 日前*」提出「*具體妥協文本*」，以便銜接國會議程，爭取在「*春季會期*」內完成表決。財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）上週亦在國會重申，必須在「*本次春季會期*」處理完「*加密貨幣市場結構法案*」。在「*財政部與白宮*」雙重施壓下，參眾兩院都將「*3 月初*」視為能否推動法案闖關的決定性時點。
在「*川普總統*」政府將「*培育本土加密產業*」列為政策主軸之一的背景下，「*提升監管清晰度*」的「*클래러티법*」也被賦予了更強烈的「*政治象徵意義*」。
評論：若法案順利通過，川普政府可對外宣稱在「*創新與監管平衡*」上取得實質成果，這對大選年份的政策敘事具加分效果。
目前全球「*加密貨幣總市值*」約「*2.2 兆美元*」，體量已逼近美股部分大型產業板塊。隨著美國開始擘畫「*市場結構與監管框架*」，國際資本普遍認為，未來「*資金流向*」將深受「*美國法規走向*」影響。尤其在「*比特幣(BTC) 現貨 ETF*」獲批後，「*美國機構資金*」已更積極進場，加大了對「*監管可預期性*」及「*法律穩定性*」的需求。
若「*穩定幣回饋*」相關規定過於嚴苛，不排除資金轉移至「*歐洲、亞洲*」等監管相對靈活的市場，藉由「*監管套利*」尋求更佳報酬；反之，若立法能在「*消費者保護與金融穩定*」與「*創新與使用獎勵*」之間取得適當平衡，並允許「*使用型回饋*」等合規誘因，美國則有機會重新成為「*加密資本與區塊鏈專案*」的首選集散地。
從更宏觀的角度來看，這部「*클래러티법*」不僅與「*穩定幣*」有關，實際上將成為美國對「*加密貨幣*」與「*去中心化金融(DeFi)*」整體態度的「*首次系統性表態*」。依照目前討論方向，未來「*交易所、託管機構(Custody)、DeFi 協議、穩定幣發行商*」等整體生態，都可能被迫調整自身的「*商業模式與合規策略*」。
接下來市場觀察重點，首先在於「*3 月 1 日前*」各方能否就「*穩定幣回饋條款*」達成共識；其次是「*參眾兩院*」能否配合「*加林豪斯所提的『4 月底通過』時程*」，完成必要的「*委員會審議與表決*」。
若美國此番能透過「*클래러티법*」同時提出「*明確監管框架*」與「*產業成長路線圖*」，全球「*加密貨幣市場結構*」勢必跟著出現「*深層重組*」。反之，若「*談判破局*」或最終採取「*過度強硬的限制*」，則「*資金與創新專案向他國轉移*」的速度可能進一步加快。
目前，各界目光正緊盯「*白宮設定的 3 月 1 日期限*」與「*財政部要求在春季會期內完成立法*」的時間表，觀察「*美國政治圈與加密產業*」能否在此壓力下找到「*兼顧監管與發展的折衷方案*」。
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