通膨降溫、美債殖利率走揚之際：比特幣(BTC)「數位黃金」與長期避險價值正遭市場重新檢驗

美國通膨降溫之際，「비트코인(BTC) 是否仍具長期投資價值」的問題正被重新檢驗。在「高通膨·流動性擴張」的環境弱化後，비트코인 一直以來被視為「貨幣價值下滑(디베이스먼트) 對沖工具」的核心敘事，正面臨實質考驗。

根據美國勞工統計局(BLS)數據，美國 1 月消費者物價指數(CPI) 年增率為 2.4%，較前一個月的 2.7% 略為放緩。表面上通膨壓力減輕，但穆迪分析(Moody’s Analytics)首席經濟學家 마크 잔디 在接受 CNBC 於 24 日（當地時間）播出的訪問中指出，從數字看物價似乎在回落，但「消費者實際感受到的生活成本負擔改善速度要慢得多」，顯示「統計數據降溫、體感物價仍高」的落差，讓市場情緒更加複雜。

美國知名投資人 앤서니 폼플리아노 近期在 Fox Business 節目中表示，許多投資人是因「通膨急升與激進寬鬆貨幣政策」而進入 비트코인 市場，如今通膨明顯降溫，「在沒有每天被高通膨壓力逼迫的情況下，投資人是否還願意長期持有 비트코인」，成為關鍵問題。他強調，비트코인 的核心價值在於「供給量被限定在 2,100 萬枚」，若政府與中央銀行持續「印鈔」，長期來看 비트코인 價格「只能往上走」。其邏輯是：當央行增加流動性並稀釋法幣購買力，資金將持續尋找具「稀缺性」的資產避風港。

폼플리아노 認為，비트코인 與黃金同樣具備「稀缺資產」屬性，能在長期扮演「價值儲藏手段」。若未來全球貨幣寬鬆循環重新加劇，비트코인 與黃金都有機會同時受惠。評論 這一觀點再度強調「비트코인＝數位黃金」的敘事，將其價值錨定在「長期貨幣供給擴張」而非「短期 CPI 波動」。

然而，市場氣氛顯然降溫。反映 암호화폐 投資情緒的「加密貨幣恐懼與貪婪指數」近期跌至 9，落入「極度恐懼」區間，為 2022 年 6 月以來首見。根據 CoinMarketCap 數據，報導撰寫時 비트코인 價格約為 6 萬 8,850 美元（約 996 萬 8,000 韓元）附近，過去一個月跌幅約 28%。폼플리아노 認為，在當前環境下，短期「通縮壓力」可能加劇，對包括 비트코인 在內的風險資產造成壓力。他預期，在通縮擔憂放大的階段，投資人與政治圈終將再次要求「擴大印鈔、降息救市」。

폼플리아노 所描繪的是一種「貨幣彈弓效應」情境：在通縮疑慮升溫時，政府與央行以大規模流動性供給與降息對經濟進行強力支撐，短期內通縮壓力掩蓋了寬鬆政策的副作用，但隨著時間推進，新增貨幣供給最終稀釋美元實質價值，結果是 비트코인 與黃金等「稀缺資產」的相對價值被抬升。他指出，當前價格回調正在「檢驗投資人信念」，而現在正是確認 비트코인 「희소성 論理」是否應該從「CPI 這類短期指標」轉向「長期貨幣供給擴張」的時刻。

비트코인 近期進一步下跌，與美國就業數據「大規模下修」密切相關。美國官方將去年的就業增加數下調近 90 萬人，市場不僅對「數字變得更差」感到震驚，更擔心「統計數據本身是否可信」。今年 1 月非農就業人口僅增加約 13 萬人，低於市場預期，但真正引發敏感反應的，是過往資料被大幅修正。由於景氣循環轉折期所使用的統計模型，可能「系統性高估就業情況」，導致月度就業數據的公信力受損。

債券與衍生品市場迅速反映。美國 10 年期公債殖利率自約 4.15% 升至 4.20%，釋出「未來流動性環境恐再趨緊」的訊號。市場對聯準會(Fed·聯準會) 3 月降息的押注，從約 22% 暴跌至 9%。同時，期權與期貨市場上，大型機構投資人被指大幅加碼針對後續下跌風險的避險部位。專家分析指出，此次就業數據修正動搖了「美國經濟比預期更強韌」的主流敘事，投資人開始重新審視「統計體系的整體可信度」，在信任受損時，首先遭受拋售衝擊的往往是 비트코인 等風險資產。評論 數據本身的「真實性疑慮」，正在放大避險需求，壓抑對高波動資產的承受度。

目前市場共識認為，「美國公債收益率走勢」與「全球流動性變化」將是決定 비트코인 後續走向的關鍵變數。若美債殖利率進一步攀升，資金可能持續流向被視為安全的固定收益資產，市場槓桿與投機部位被迫收縮，비트코인 反彈腳步也可能被拖慢。相反地，若景氣放緩疑慮擴大，迫使聯準會更強勢轉向寬鬆，비트코인 的「디지털 골드」敘事有望再度獲得關注。

部分 트레이더 對近期的急跌解讀為「底部訊號開始浮現」，但也坦言，目前市場行為更接近「觀望與猶豫」，而非明確的「逢低布局」。在通膨放緩、就業數據信任度、降息時機等多重宏觀變數糾結之下，비트코인 價格在相當一段時間內，恐怕仍會在高波動區間內拉鋸。

最終，正如 폼플리아노 所言，當前 조정 국面 並非單純反映「高通膨時代的恐懼」，而是更長周期層面上，市場在追問「貨幣政策與貨幣價值」時，비트코인 能給出怎樣的答案。市場正一邊修正價格、一邊驗證：비트코인 的「희소性 論理」是否會在「長期貨幣供給持續擴張、美元走弱」的階段重新獲得力量，成為下一輪行情的核心敘事。