比特幣「金庫」公司破 200 家　專家警告：系統性槓桿風險恐超越 FTX 慘劇

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比特幣「金庫」突破200家，專家警告：若槓桿瓦解，恐將比Luna與FTX事件更嚴重

隨著越來越多企業採用被稱為比特幣「金庫」的數位資產會計模型（DAT），其潛在風險也逐漸浮上檯面。根據 CryptoSlate 於 24 日（當地時間）的報導，目前全球已有超過 200 家公司導入 DAT 模式，但有專家警告，若市場劇烈下跌，這些企業有可能出現連鎖清算，對市場造成的衝擊恐遠超 Luna 及 FTX 崩盤時。

加密貨幣投資公司 Capriolo Investment 創辦人查爾斯·愛德華茲（Charles Edwards）近日在其 X 平台上指出，DAT 就像一顆「槓桿炸彈」的定時裝置，一旦引爆，過去的市場崩壞案例看起來將顯得輕描淡寫。他直言：「一旦這套機制崩盤，Luna 和 FTX 的事件可能根本不夠看。」

DAT（Digital Asset Treasury）模式意指企業將比特幣(BTC)等供應量固定的加密資產作為公司資產的一部分進行會計認列。這種模式起初由 MicroStrategy（現更名為 Strategy）執行董事長麥可·塞勒（Michael Saylor）大力推廣，如今已快速擴大，預計自 2025 年起，將延伸至以太幣(ETH)、Solana(SOL) 等資產。採用該模式的公司目前已達數百家。

不過，愛德華茲警告，固定供應資產並無「無風險收益」邏輯，企業為了提高報酬，必須大量運用槓桿，進而埋下潛在的系統性風險。他更將 DAT 結構比喻為「1920 年代的投資信託基金」，並指出：「唯一不同的是那時買的是股票，今天買的是比特幣。」

類似歷史事件曾引發災難性後果。1920 年代末，美國投資信託數量暴增引發資產泡沫，最終演變為 1929 年的大蕭條。當時全美登記信託基金超過 600 家，而今日的 DAT 公司雖尚未達此規模，但愛德華茲提醒，「關鍵在於這個泡沫能膨脹到什麼程度。」

近期比特幣價格已顯現下行趨勢，讓擁有大量比特幣的企業面臨潛在壓力。截至目前，Strategy 公司已持有高達 71 萬 3,502 枚比特幣，但市場評估顯示，多數可能已進入「虧損區間」。目前比特幣價格約為 7 萬 4,500 美元，近七日內下跌達 16%。

愛德華茲指出，DAT 企業合計共持有全球約 12% 的比特幣總量，一旦這些企業開始集體拋售，將對市場造成前所未有的流動性壓力。他並強調，這種由槓桿推升、資產集中化的結構性問題，極可能演變為「第三波大型風險事件」。

評論：儘管 DAT 模式在企業財務操作上提供創新空間，但過度依賴比特幣這類高波動資產，加上槓桿操作，使得系統性風險難以忽視。投資人與監管機構應及早因應這類潛在泡沫，以免重演歷史災難。