比特幣(BTC)現貨 ETF 四日資金淨流出 16.2 億美元，基礎套利收益驟降引發策略調整

根據 Bloomberg 的報導，於 1 月 22 日（當地時間），比特幣(BTC) 現貨 ETF 連續第四個交易日出現資金淨流出，四日總額高達 16.2 億美元（約新台幣 2,355 億元）。業界認為，此波撤資潮主要受到「基礎套利（basis trade）」報酬下降的影響，機構投資人，尤其是對沖基金正逐步調整策略，對市場帶來一定壓力。

根據數據，美國境內掛牌的比特幣現貨 ETF 在 21 日單日即流出 7.087 億美元，而 20 日則流出 4.8338 億美元。在過去一週內，ETF 總體資金淨流出已累積至約 12.2 億美元。當中由 BlackRock 的 iShares 比特幣信託基金（IBIT）單日流出達 2,235 萬美元（約 249.5 枚 BTC），成為最大損失的 ETF。不過，IBIT 仍管理約 69.84 億美元資產，持有總流通比特幣約 4%，為市場主要產品之一。

其他 ETF 表現方面，Fidelity 的 FBTC 當日淨流出達 976 萬美元，Grayscale 的 GBTC 則當日持平，但累計資金離場已達 255.8 億美元。評論：GBTC 相對較高的 1.5% 管理費或為主要撤資因素。此外，Bitwise、ARK 與 21Shares、VanEck、Invesco、Valkyrie、富蘭克林與 WisdomTree 等基金產品則大致持穩，顯示目前市場仍處於策略性調整，而非恐慌性拋售。

本輪資金流出凸顯「基礎套利」收益率大幅下滑所帶來的影響。據 Amberdata 發布資料，透過現貨買入與期貨賣出建立套利部位的年化報酬率現已跌至 5% 以下，與去年同期高達 17% 的水準相比，吸引力明顯下降，甚至與美國短期國債利率相當，導致相關策略的對沖基金急速撤退。

評論：專家認為，這類策略性基金可能佔現貨 ETF 20% 的籌碼，一旦紛紛退場，短期內恐持續對市場構成壓力。根據 Bloomberg 報導，在芝加哥商品交易所（CME）交易的比特幣期貨未平倉合約量已低於幣安，顯示傳統機構參與度下降，同時套利空間明顯壓縮，目前 1 個月年化收益僅約 4.7%，扣除手續費與成本後幾近零利潤。

另一方面，根據鏈上數據平台 CryptoQuant 分析，屬於大型機構或「鯨魚」的地址近期轉為「拋售」而非「累積」比特幣，顯示機構需求正走弱。另一市場參考指標「Coinbase 溢價」也連續出現負值，市場整體買氣疲弱。以 22 日為例，比特幣單日成交總額為 377.7 億美元，週比減少近 28%，價格曾跌至 88,600 美元後回升至約 89,982 美元，但仍較上週下跌超過 5%。

值得關注的是，比特幣期貨市場的「槓桿使用率」已創下去年 11 月以來新高，意味市場對價格波動的反應更加敏感，未來價格劇烈變動風險升高。

不過，並非所有數位資產 ETF 都呈現淨流出跡象。根據報導，以太幣(ETH) 現貨 ETF 於 22 日單日流出 4,198 萬美元，顯示資金仍有避開高市值主流幣的傾向。而瑞波幣(XRP) 及 Solana(SOL) 等部分 ETF 產品則反向地取得少量資金淨流入。評論：此現象顯示機構並非「全面撤退」，而是依市場變化進行策略性資產重配置（rebalancing）。

目前 ETF 市場基本面與價格波動並存，機構調整資金部位的行動將可能影響中長期的數位資產市場動向，值得投資人持續關注。