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比特幣(BTC)近日面臨強烈的「賣壓」，相關「衍生品」市場數據顯示，儘管價格一度上揚，但背後買盤支撐力道不足，是由「槓桿交易」推動而非「實際需求」。根據 Binance 統計，代表多空力量差距的「Cumulative Volume Delta（CVD）」已降至 –948 億美元，創下近兩年低點。
CVD 指標可衡量「買單」與「賣單」的累積差距。該數值長時間偏負顯示，市場價格雖走高，但缺乏現貨支撐，反映資金多流向「期貨等高槓桿衍生品」，顯示上漲或為「投機性買盤」導致。
根據 Arab Chain 的分析，這類情況自 2024 年以來已持續顯現。即使比特幣曾突破歷史新高、上漲至 12.5 萬美元，但市場中 CVD 指標仍持續惡化，反映出需求並未實質增長。該平台進一步指出，這可能是導致價格隨後回落至約 8.08 萬美元的原因之一。
加密貨幣鏈上分析師 Axel Adler Jr. 則補充，從「長期持幣者」行為來看，也出現不少「拋售」跡象。他指出，比特幣長期持有人總量由 1,575 萬枚降至 1,360 萬枚，跌至自 2021 年牛市啟動以來的最低區間。光是 11 月 11 日至 25 日期間，這些持幣者平均每日拋出 5.3 萬枚，共計達 80.3 萬枚以上。
另一項用於評估加密資產是否高估或低估的「MVRV Z-Score」也出現反轉，跌破多年來的主要支撐區。分析師 Merlijn The Trader 表示，這個技術指標一旦跌破便常出現 40% 以上的跌幅，提醒投資者應特別謹慎。
從價格觀察，根據 CoinGecko 數據，比特幣目前報 8.75 萬美元，近 7 日已下跌約 4%，過去 2 週更跌近 15%。與 10 月初所觸及的 12.6 萬美元高點相比，跌幅已超過 25%。
CryptoQuant 近期發布的報告亦指出，比特幣的「夏普指數（Sharpe Ratio）」接近於 0，暗示市場風險大增。這種情況曾在 2019 年、2020 年與 2022 年三度出現，且均為調整週期之前的徵兆。
評論：儘管比特幣當前價格仍處於歷史高檔，但從鏈上數據與投資者行為來看，市場可能正逐步轉為「熊市模式」。多位專家警告，若「鯨魚」級投資者持續拋售，比特幣可能進一步測試 7 萬至 8 萬美元區間。然而，也有分析認為，這可能為「中長期保守派」投資者提供逢低進場的好時機。
關鍵詞：比特幣、CVD、衍生品市場、長期持幣者、MVRV、鋒值拋售風險、Sharpe 指數、調整週期、投機性買盤、鏈上數據
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