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全球五大雲端服務商Alphabet(GOOGL)、亞馬遜(Amazon，AMZN)、Meta(META)、微軟(Microsoft，MSFT)、甲骨文(Oracle，ORCL)，加上輝達(Nvidia，NVDA)與博通(Broadcom，AVGO)的AI相關「表外承諾」規模已經超過3兆1000億美元。分析認為，AI基礎設施投資的壓力正從資本支出，蔓延到長期合約與融資支援的負擔。
財聯社26日（韓國時間）引述摩根士丹利(Morgan Stanley)報告指出，上述企業正透過擔保、租賃與其他融資支援方式，協助其他企業支付AI基礎設施支出。由陶德·卡斯塔尼奧(Todd Castagno)領軍的摩根士丹利分析團隊表示，「表外承諾」雖不會立即列入資產負債表的負債項目，但未來可能影響現金流與舉債空間。
報告顯示，承諾規模最大的是Alphabet(GOOGL)，金額達8900億美元，主要與採購承諾有關。摩根士丹利預估，五大雲端企業2027年以現金計算的資本支出將超過1兆2000億美元，而預期現金流僅約1兆美元左右。
AI基礎設施投資須同時涵蓋資料中心、電力、晶片與網路設備。雲端企業除了直接資本支出外，也透過長期採購合約、租賃合約與擔保等方式，支援供應鏈與資料中心的開發。隨著投資規模擴大，成本壓力可能比損益表更早反映在「現金流」上。
摩根士丹利估計，超大型雲端企業逾40%的營收正被重新投入AI資本支出。報告指出，Alphabet與亞馬遜(Amazon，AMZN)第二季的自由現金流已轉為負值，Meta(META)本季也可能出現類似情況。
報告寫道：「隨著自由現金流轉為負值，超大型雲端企業正透過租賃、發債、暫停股票回購與增發股票等方式，籌措更多資金以達成運算擴張目標。」這句話反映出，AI基礎設施的競爭已從單純的設備投資，延伸為金融結構層面的問題。
對台灣投資人而言，這波趨勢也有間接影響。輝達(NVDA)與博通(AVGO)是AI晶片供應鏈的核心廠商，Alphabet、亞馬遜、微軟與甲骨文則左右全球雲端需求，這些企業的現金流與舉債成本變化，也牽動AI半導體、資料中心與電力基礎設施相關企業的營運解讀。
摩根士丹利指出，資本支出若更多依賴舉債而非現金支應，相關專案的經濟效益將更容易受外部資金成本影響。此前，摩根士丹利在美國創新基礎設施融資支援計畫報告中，也曾將AI、半導體與資料基礎設施列為主要關注領域。
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